對于現(xiàn)在的投資市場來說，由于此次銀行年報和1季報受到新會計準則的影響，很遺憾我們難以從中分析在去年4季度到今年1季度市場環(huán)境發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)之下大型銀行在金融資產(chǎn)投資方面的轉(zhuǎn)變。但是，從有限的信息中，我們依然可以發(fā)現(xiàn)銀行負債指標的數(shù)據(jù)看似矛盾實際存在清晰的變動路徑，4類銀行負債壓力仍存但難言進一步惡化，金融體系同業(yè)資金的流通性有所好轉(zhuǎn)，以及隨著2017年4季度新一輪金融監(jiān)管的興起，銀行資負狀況的協(xié)調(diào)性進一步增強。

結(jié)合以上分析，并回顧17年以來金融監(jiān)管對于銀行行為和債券市場的影響，我們認為17年的關(guān)鍵詞是銀行負債壓力，但18年隨著金融監(jiān)管的深化，以及23號文等更多相關(guān)部委政策的配合，18年的關(guān)鍵詞已經(jīng)切換為融資規(guī)范與限制，銀行負債壓力對債市投資行為影響的劇烈程度將繼續(xù)緩釋，債市參與者之間的流動性內(nèi)生改善的邏輯仍將持續(xù)，資質(zhì)較差的融資主體信用風(fēng)險或?qū)⒗^續(xù)發(fā)酵。在這一邏輯下，未來債券市場受到金融監(jiān)管的沖擊力度與17年相比或有不同，高成本融資渠道被擠出后，有助于資金面保持平穩(wěn)，使得無風(fēng)險利率依然具備下行空間，但同時也會造成中低等級債券融資難度加大，信用利差或?qū)⒆邤U。綜合來看，我們認為債券市場，特別是利率品和高等級信用品依然機會大于風(fēng)險。