隨著美元指數(shù)強勢突破93，近期人民幣兌美元匯率相應有所貶值。市場人士指出，也要注意到，在這一輪匯市的大幅波動中，人民幣對美元貶值幅度要明顯小于美元指數(shù)漲幅，表明中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的背景下，人民幣匯率具有相當?shù)捻g性。往后看，人民幣隨美元雙向波動的格局仍將延續(xù)一段時間，但美元繼續(xù)上漲的空間仍待觀察，且中國經(jīng)濟增長的內生性穩(wěn)定也決定了人民幣匯率總體仍將持穩(wěn)運行。

美元 王者歸來

4月中旬以來，美元指數(shù)走出一波凌厲的漲勢。以4月17日為起點，美元指數(shù)自89.43一線陡峭上行，至5月9日漲勢幾乎未曾停歇，直至突破93關口，刷新年內新高至93.4253，短短十多個交易日累計漲幅達4.11%。

與以往相比，此次美元強勢反彈展現(xiàn)出三大特點：一是蟄伏期很長。2017年初美元由牛轉熊，在經(jīng)歷一年多持續(xù)調整后，從2018年2月份開始，美元指數(shù)止住跌勢，在89-90的窄幅區(qū)間上震蕩了將近3個月，使得此輪行情明顯有別于之前的幾次 熊市反彈 。

二是上漲慣性很大。自2017年初轉為熊市后，美元出現(xiàn)過好幾次熊市反彈，但反彈的幅度和速度均相對有限，比如2017年9月8日至11月7日，美元指數(shù)在43個交易日反彈了3.7%，這一輪美元卻在17個交易日就反彈逾4%，且17日中僅有3日下跌，上漲的幅度和速度幾乎可與2016年11月相媲美。

三是美元利率與匯率齊漲。業(yè)內人士指出，美元的強弱，歸根到底，反映的是美國與非美經(jīng)濟體在經(jīng)濟基本面和貨幣政策上的差異，或者說，是美元相對利差的走向。今年以來，美國國債收益率延續(xù)上行態(tài)勢，4月中旬加速，很快便突破3%關口，與德國、日本等主要非美經(jīng)濟體的債券利差走闊，目前10年期美債與德債利差接近240基點，達到歷史最高水平。相對利差的走闊，提升了美元吸引力;利率過快上升，又打壓了風險偏好，從情緒上也有利于美元走強。

市場人士指出，總的來看，這一輪美元上漲明顯超出市場預期，反映了美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好、通脹預期升溫，以及歐美經(jīng)濟、政策的分化，市場也在不斷修正此前對美元過度悲觀的預期。

人民幣雖貶猶穩(wěn)

隨著美元超預期轉強，全球市場的神經(jīng)再度緊張起來。受美元大幅上漲影響，包括人民幣在內的一些新興市場經(jīng)濟體貨幣紛紛貶值，資本流出壓力有所上升。

以人民幣中間價為例，4月中旬以來，人民幣兌美元中間價從6.28元一線快速跌至6.3768元，累計貶值近1000基點，幅度約1.58%。與此同時，在、離岸人民幣兌美元即期匯率也出現(xiàn)調整，截至5月9日收盤，境內外人民幣兌美元均一度跌破6.38元，較4月19日貶值930基點左右，雙雙下跌約1.48%。

仔細對照美元指數(shù)和人民幣中間價近幾年的走勢，就不難發(fā)現(xiàn)，它們呈現(xiàn)出比較典型的蹺蹺板形態(tài)，你起我落，我起你落。 市場人士點評稱，從人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)的月環(huán)比變動情況來看，隨著匯率形成機制的完善以及單邊貶值預期的打破，人民幣越來越接近于反向盯住美元指數(shù)，美元反彈令人民幣匯率承壓并不意外。

但也要注意到，在美元指數(shù)漲逾4%的情況下，無論是人民幣中間價還是在、離岸人民幣即期匯率的貶值幅度均僅在1.5%左右，明顯小于美元升值幅度，而4月中旬以來，歐元、英鎊和日元兌美元分別貶值約4.23%、5.52%、2.65%。

進一步看，盡管人民幣對美元小幅貶值，但國際收支仍持續(xù)保持凈流入狀態(tài)。申萬宏源證券指出，我國4月外匯儲備下降180億美元，主因美元升值、海外債市調整導致的負面估值效應，但剔除估值效應(非交易性資產(chǎn)變動)之后，預計4月外匯占款逆勢增加100-200億元，盡管增幅仍然較小，但顯示外匯市場交易仍對人民幣匯率具備較強的信心。

近期美元反彈雖引發(fā)人民幣對美元貶值，但人民幣兌一籃子貨幣的匯率指數(shù)仍然相對穩(wěn)定，這表明當前人民幣匯率可能并非系統(tǒng)性貶值，而是美元升值下的被動調整。 興業(yè)證券表示。

人民幣CFETS指數(shù)4月從96.73上升至97.37，在美元升值的背景下仍上行了0.66%，5月4日進一步升至97.52。與此同時，今年4月，參考BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子計算的人民幣匯率指數(shù)分別為100.20和97.89，較上月末分別升值0.90%和升值0.10%。

雙向波動延續(xù)

市場人士認為，美元指數(shù)變動仍將影響人民幣匯率走勢，倘若美元繼續(xù)上行，人民幣存在小幅貶值的壓力，但美元究竟是反彈還是反轉，目前市場存在較大分歧。而回歸到人民幣本身，無論是基本面還是市場行為，都不支持人民幣大幅貶值。總體而言，人民幣總體持穩(wěn)、雙向波動的運行格局料將持續(xù)。

隨著美元指數(shù)突破93關口，機構對美元前景看法不一。如美銀美林 非常看漲 美元，認為美國非農(nóng)數(shù)據(jù)仍為美聯(lián)儲的緊縮趨勢和美元走強提供理由;摩根大通則認為，美元被大幅高估，赤字水平不斷上升，意味著美元在長期來看將下滑。

國內機構對美元的看法也明顯分化。民生證券宏觀組認為， 美元短期反彈非反轉 ，因美國經(jīng)濟動能在未來9-12個月大概率面臨減速、美聯(lián)儲加息進入下半程、非經(jīng)濟內生動能造成的超預期通脹或使政策決策更為復雜，甚至對消費產(chǎn)生不利影響。中金公司則表示， 中期來看，美元可能仍會繼續(xù)走強 ，因此前美元走勢背離了利率平價關系，目前的上漲只是部分修復此前的背離，尚未看到美元已經(jīng)被高估。隨著更多的美元空頭回補，美元未來幾個月可能還會繼續(xù)走強。

不管美元指數(shù)后續(xù)如何演繹，機構相對一致地認為，人民幣匯率不會大幅貶值，雙向波動的概率更大。

申萬宏源宏觀團隊指出，今年以來人民幣呈現(xiàn)的偏強態(tài)勢，特別是在逆周期因子的影響已經(jīng)暫停的情況下，印證了其此前對于今年中國經(jīng)濟向好背景下，人民幣匯率更加有彈性的判斷。 中期來看，美元指數(shù)仍將重新回歸低位震蕩，維持年底美元兌人民幣匯率在6.3的判斷。

新時代證券表示，美元仍存在上升空間，人民幣匯率有進一步貶值壓力，但相對而言，人民幣貶值壓力在可控范圍內。一方面，從基本面來看，國內擴大內需、降成本、發(fā)展新經(jīng)濟，有利于減輕未來經(jīng)濟增速下行壓力。另一方面，外匯局加強了外匯市場的監(jiān)管，嚴格打擊外匯違規(guī)行為，資本管制并未放松。此外，逆周期因子雖然暫時退出，但并未取消，一旦人民幣出現(xiàn)單邊升值或貶值，央行可能會再次啟用逆周期因子。

目前中國經(jīng)濟基本面總體穩(wěn)定，國內也開始提及‘擴大內需’，通過一定的政策放松來穩(wěn)定經(jīng)濟，從這個角度來看，只要國內經(jīng)濟不大幅下滑，人民幣匯率相對于美元而言仍會相對穩(wěn)定，即使美元走強，人民幣對美元的貶值空間也不會很大。 中金公司表示。