關(guān)于降息為何不一定造成通脹，日本與歐盟就是最好的例子。

日央行與歐央行近些年來一直執(zhí)行的是負(fù)利率政策，利率水平可以說是全球最低水平，同時(shí)歐日央行還會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況不時(shí)推出QE政策，但是日本與歐盟近些年來的通脹水平卻一直很低。

日本今年1月份全國(guó)核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)較上年同期上升0.8%。歐元區(qū)2月CPI未季調(diào)年率初值增長(zhǎng)1.2%，2月CPI月率增長(zhǎng)0.2%。歐日不僅通脹率長(zhǎng)期無法達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，且通脹水平不時(shí)有滑向通縮的嫌疑。

為何歐日央行采用負(fù)利率+QE政策，向市場(chǎng)提供了超額流動(dòng)性后，通脹水平依然起不來呢？主要是兩個(gè)問題形成的，第一實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)失衡，第二貨幣輸出。

一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)失衡

利率水平太低，會(huì)烙平無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率，銀行存款、國(guó)債等收益率過低甚至是負(fù)利率，這就逼迫社會(huì)流動(dòng)性向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，目的是為了追求高收益，結(jié)果導(dǎo)致嚴(yán)重的金融化現(xiàn)象，金融化嚴(yán)重的表現(xiàn)就是股市泡沫、債市泡沫等問題，所以近些年來歐日的債務(wù)市場(chǎng)都在高速擴(kuò)張，且歐洲股市明顯泡沫化。

當(dāng)金融化嚴(yán)重的時(shí)候，金融體就成為了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的吸血鬼，產(chǎn)業(yè)資本的利潤(rùn)與流動(dòng)性都會(huì)被金融市場(chǎng)圈走了。華爾街就是一個(gè)典型例子，不僅吞噬的產(chǎn)業(yè)資本與利潤(rùn)，還套取世界利潤(rùn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本被金融體圈走，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就難以擴(kuò)張發(fā)展，而且實(shí)體經(jīng)濟(jì)大多利潤(rùn)又偏低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的殘酷性決定了實(shí)體經(jīng)濟(jì)被淘汰，大家都去搞金融，結(jié)果實(shí)體經(jīng)濟(jì)日漸萎靡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡那么國(guó)際大宗商品就過剩，價(jià)格就會(huì)下跌，這樣通脹就會(huì)低迷。

二、國(guó)際貨幣輸出

另外，歐元與日元都是國(guó)際貨幣，負(fù)利率導(dǎo)致貨幣借出價(jià)格低廉，利于歐元與日元向國(guó)際上輸出，這樣歐央行日與日央行超發(fā)的貨幣就會(huì)流向國(guó)際，或成為其他國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，或投資海外，或在海外金融市場(chǎng)中套利，由于流動(dòng)性的巨額輸出，造成央行貨幣政策效應(yīng)遞減，所以并沒有造成內(nèi)部的通脹。

從上面的例子中我們看到，雖然貨幣現(xiàn)象是通脹的基礎(chǔ)，但是各類資產(chǎn)都具有不同的蓄水池作用，當(dāng)貨幣過于向金融市場(chǎng)流動(dòng)時(shí)，金融市場(chǎng)會(huì)吞噬大量的貨幣，使貨幣空轉(zhuǎn)，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的下降，這時(shí)大宗商品價(jià)格就會(huì)低迷，通脹水平就不容易走高。