以嶺藥業(yè)估值還會(huì)漲嗎？2022年6月5日券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：中藥創(chuàng)新藥龍頭已占據(jù)心腦血管和感冒類(lèi)中成藥第一的位置。中藥所涉及的優(yōu)勢(shì)治療領(lǐng)域是心腦血管和感冒等疾病，公司在這兩個(gè)傳統(tǒng)中藥優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域均成為行業(yè)第一。

心腦血管創(chuàng)新中藥通參芪（通心絡(luò)、參松養(yǎng)心和芪藶強(qiáng)心膠囊）一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2021H1 中成藥心血管疾病中成藥排名前十位中通參芪分別排名第2名、第5 名和第9 名，三者2017-2021 年復(fù)合增長(zhǎng)率13.1%，市場(chǎng)份額2021H1占比17.77%，排名同類(lèi)第一。感冒主要是以病毒性感冒為主，中藥抗病毒是中醫(yī)藥歷史長(zhǎng)河留下來(lái)的精髓，觀念深入人心。

感冒用藥top20 中，17 個(gè)是中成藥，連花清瘟2020 年超越感冒靈顆粒穩(wěn)居行業(yè)第一的位置。2021 年銷(xiāo)售40 億元，其中海外超過(guò)3.5 億元。連花清瘟將帶動(dòng)連花清咳等繼續(xù)成長(zhǎng)。

二線品種快速放量不斷擴(kuò)展中藥治療新邊界。津力達(dá)，填補(bǔ)糖尿病預(yù)防-治療-監(jiān)測(cè)閉環(huán)。在糖尿病前期人群的預(yù)防中，津力達(dá)顆粒兼具安全性和有效性、具有循證醫(yī)學(xué)證據(jù)支持的中醫(yī)療法藥物之一，能夠與其他降糖藥物和療法共同形成糖尿病防治的閉環(huán)。蘇夏解郁除煩，非劣于抗抑郁主要用藥氟西汀。抑郁癥發(fā)病機(jī)制至今仍未研究透徹，強(qiáng)調(diào)作用機(jī)理的西藥研發(fā)頻頻受挫，鮮有突破。

中醫(yī)辨證論治已有分型標(biāo)準(zhǔn)建立，強(qiáng)調(diào)虛實(shí)結(jié)合以及復(fù)方用藥等方法，在臨床上表現(xiàn)出了快速抗抑郁的特點(diǎn)，在抑郁癥治療中具有廣闊的前景。八子補(bǔ)腎膠囊，臨床實(shí)證具有抗衰補(bǔ)腎作用的OTC 藥物，具有抗衰老、抗疲勞、提高免疫力等功能。

在研新藥有鼻竅通，過(guò)敏性鼻炎臨床Ⅲ期；芪黃明目III 期，適用癥為糖尿病視網(wǎng)膜病變，長(zhǎng)期慢病用藥。二線品種與將上市品種所處治療領(lǐng)域均是西藥未被滿(mǎn)足的治療需求，這些產(chǎn)品的發(fā)展空間很大，將接力一線品種，成為公司中長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)22-24 年歸母凈利潤(rùn)為15.86、19.05、22.58 億元，（+18.0%、20.1%、18.5%）；對(duì)應(yīng)EPS 為0.95、1.14、1.35 元，維持“買(mǎi)入”的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中醫(yī)藥醫(yī)保支持執(zhí)行力度的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；通參芪市場(chǎng)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；二線品種放量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。