華蘭生物（002007）還有成長空間嗎？2022券商評級內(nèi)容摘要如下：下調(diào)評級至“ 謹(jǐn)慎增持”。下調(diào)2022-2023 年預(yù)期EPS 為0.78/0.88 元（原為1.06/1.16元），新增2024 年預(yù)期EPS 為0.99 元。給予2022 年目標(biāo)PE 29X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.69 元（原為40.45 元），下調(diào)評級至“謹(jǐn)慎增持”。

業(yè)績不及預(yù)期。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收44.36 億元（-11.69%），歸母凈利潤12.99 億元（-19.48%），扣非凈利潤12.01 億元（-18.71%）；其中Q4 實(shí)現(xiàn)營收10.75 億元（-44.88%），歸母凈利潤2.42 億元（-62.69%），扣非凈利潤2.27 億元（-62.33%），業(yè)績不及預(yù)期，主要原因?yàn)槭芤咔楹托鹿谝呙缃臃N影響，公司流感疫苗接種不及預(yù)期。

血制品業(yè)務(wù)平穩(wěn)。2021 年公司血制品收入25.98 億元（+0.25%），其中白蛋白10.11 億元（+5.68%），靜丙7.09 億元（-13.89%），其他血制品8.78 億元（+8.33%）。2021 年采漿量超過1000 噸，環(huán)比略增，血制品板塊年末原材料6.3 億（2020 年末7.0 億），原料血漿儲備穩(wěn)定；庫存商品1.8 億（2020 年末0.8 億），預(yù)計(jì)以其他血制品為主。

流感疫苗受疫情影響短期承壓。受疫情影響，2021 年公司流感疫苗收入18.25 億元（-24.63%）。長期來看國內(nèi)流感疫苗接種率（往年約4%）遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)地區(qū)（50%+），提升空間廣闊，公司為多年國內(nèi)流感疫苗龍頭，2022 年2 月獲批國內(nèi)首個(gè)兒童劑型四價(jià)苗，未來有望把握增量市場機(jī)會。在研品種吸附破傷風(fēng)、Vero 狂苗亦有望年內(nèi)獲批。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)