美錦轉債申購，評級AA-，轉股價值93.04，正股市凈率4.424，轉股價有下調空間很大，給予的合理價格為111-115左右。

轉債信息

債底為99.35元，YTM為3.65%。美錦轉債期限為6年，債項評級為AA-，票面面值為100元，第一年0.30%，第二年0.40%，第三年0.80%，第四年1.60%，第五年2.50%，第六年3.00%.到期贖回價格為票面面值的118%（含最后一年利息）按照中債6年期AA-企業債到期收益率（2022-4-15）3.7679%作為貼現率估算，債底價值為99.35元，純債對應的YTM為3.65%，具有一定的債底保護性。

平價為103.3元。轉股期為自發行結束之日起滿 6個月后的第 1 個交易日起至可轉債到期日止。初始轉股價12.12元/股，美錦能源（000723.SZ）2022-4-15的收盤價為12.52元，對應轉債平價為103.3元。美錦轉債的下修條款為：15/30，85%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：30，70%，該轉債的條款設置有利于投資者。

總股本稀釋率為5.98%。若按美錦轉債（127061.SZ）初始轉股價12.12元/股進行轉股，轉債發行對總股本和流通盤的稀釋度分別為5.98%和6.41%，對股本造成的攤薄壓力較大。

正股基本面概況

（一）、公司主營業務及所處行業上下游情況

公司擁有儲量豐富的煤炭和煤層氣資源，具備“煤-焦-氣-化”一體化的完整產業鏈，其產品主要為煤炭、焦炭及相關化工產品、天然氣、氫燃料電池汽車等，其中焦炭相關化工產品主要包括煤焦油、硫酸銨、粗苯及液化天然氣（LNG）等。公司焦炭的銷售對象主要面向大型鋼鐵企業等。同時公司借助低成本制氫和發展加氫站等方面所擁有得天獨厚的優勢條件，積極拓展氫燃料電池汽車行業，并在氫能領域進行全產業鏈布局。公司所處的是煤焦化行業和氫能源行業。

煤焦化行業方面，公司處于上游，中游為鋼鐵冶煉行業，下游為基建、房地產、機械和汽車等用鋼企業。經濟擴張時期，市場資金充裕，固定資產投資持續增長，鋼鐵市場需求旺盛，盈利狀況持續改善，致使公司經營業績也會大幅提升;相反地，經濟收縮時期，市場流動性緊縮，固定資產投資放緩，鋼鐵市場需求減少，利潤下滑，也會對公司業績帶來不利影響。

氫能源行業方面，氫能源產業鏈包括上游氫能的制、儲、運、加，中游的氫能轉化環節以及下游的應用環節如氫燃料電池汽車等領域，公司積極布局氫能源全產業鏈，上游焦炭生產產生的焦爐煤氣可提取氫氣6.4萬噸/年，中游參股公司國鴻氫是全球最大的燃料電池電堆生產商之一，下游控股子公司飛馳汽車2020年銷售燃料電池汽車224輛。

（二）、公司經營情況

2018年至2020年公司營業收入呈下滑趨勢，2021年前三季度公司營業收入同比大幅增加。2018年至2021年前三季度公司實現營業收入分別為151.47億元、140.9億元、128.46億元和157.71億元，同比增速分別為23.77%、-6.98%、-8.83%和75.7%。2019年公司營業收入下降系焦炭市場行情下降影響，2020年公司營業收入進一步下降系受新冠肺炎疫情負面影響。2021年前三季度公司經營業績同比大幅增加，主要系下游需求旺盛，焦炭市場行情較好所致。