對(duì)于這個(gè)敏感的問(wèn)題，很多人都會(huì)開(kāi)始噴。說(shuō)貴州茅臺(tái)把中國(guó)價(jià)值投資的大門(mén)給打開(kāi)了，而中國(guó)石油則又把這扇門(mén)給關(guān)上了。

其實(shí)并不是如此，兩者都是價(jià)值投資，只不過(guò)前者是一個(gè)正面的例子，而后者是一個(gè)反面的教材，我認(rèn)為都有借鑒的意義。

何為價(jià)值投資？

有的人把價(jià)值投資比喻成一個(gè)工具，我認(rèn)為非常恰當(dāng)。

價(jià)值投資就像是一個(gè)體重計(jì)，當(dāng)你站在體重計(jì)上測(cè)量出一個(gè)體重的時(shí)候，我們就可以根據(jù)自身的情況判斷出自己是胖了還是瘦了，是需要減肥，還是需要增肥。

其中通過(guò)體重計(jì)來(lái)判斷胖瘦的過(guò)程就是一個(gè)價(jià)值的判斷，而減肥和增肥的行動(dòng)就是投資，所以，準(zhǔn)確的說(shuō)，我們需要把價(jià)值投資拆分為價(jià)值和投資。

如何通過(guò)價(jià)值投資來(lái)判斷個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)呢？

價(jià)值投資判斷風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的原理是制定在一些特定的規(guī)律上的。

就好比月有陰晴圓缺，就好比白天總在黑夜之后，周而復(fù)始。股市也是如此，股市圍繞著經(jīng)濟(jì)而運(yùn)行，而價(jià)值圍繞著估值而波動(dòng)。

沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的，漲起來(lái)，也會(huì)跌下去，早晚的事而已；

同樣的，有業(yè)績(jī)支撐的，跌下去，也一定會(huì)漲起來(lái)，時(shí)間的問(wèn)題而已；

所以，價(jià)值投資就是以估值確認(rèn)一根判斷價(jià)值的軸心，從而分析出個(gè)股的價(jià)值高與低，從而決定買(mǎi)入還是賣(mài)出。

而這跟價(jià)值軸心是由估值決定的，而估值是由市盈率TTM來(lái)參照的。

市盈率TTM就是滾動(dòng)市盈率，相比需要預(yù)測(cè)下一年業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率，以及需要去年報(bào)業(yè)績(jī)的靜態(tài)市盈率而言，更具有參考價(jià)值。

在分析估值的過(guò)程之中，我們可以選擇3-5年的大周期，計(jì)算出一只個(gè)股的市盈率TTM中位數(shù)，并且以這個(gè)中位數(shù)作為判斷一只個(gè)股估值的“價(jià)值軸心”，當(dāng)一只個(gè)股的市盈率TTM高于了中位數(shù)，就顯示為高估，高風(fēng)險(xiǎn)，是應(yīng)該逢高拋售的空間。

而當(dāng)一只個(gè)股的市盈率TTM低于了中位數(shù)，就顯示為低估，低風(fēng)險(xiǎn)，是應(yīng)該逢低吸納的空間。

中石油股價(jià)4元多，矛臺(tái)酒股價(jià)1300多元，反映了什么？

理解了價(jià)值投資，以及價(jià)值的判斷，我們其實(shí)就可以很容易理解茅臺(tái)和中石油的問(wèn)題了。

許多人都錯(cuò)誤的理解了價(jià)值投資，所以，才會(huì)僅僅拿著中石油的走勢(shì)來(lái)抨擊價(jià)值投資，而用茅臺(tái)來(lái)標(biāo)榜價(jià)值投資，其實(shí)都是表層的意境，并沒(méi)有理會(huì)起內(nèi)在深層次的含義。

第一、許多人抨擊中石油的理由是什么？是時(shí)間！

因?yàn)樵S多人認(rèn)為價(jià)值投資就是以時(shí)間換空間的一場(chǎng)游戲，持有的時(shí)間越長(zhǎng)，那么，投資的回報(bào)率就必須越高，否則就不是價(jià)值投資。

這樣的想法是錯(cuò)誤的。

價(jià)值投資是圍繞著估值來(lái)展開(kāi)的，估值高的時(shí)候就是有風(fēng)險(xiǎn)，估值低的時(shí)候就是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，所以，中國(guó)石油為什么持有的時(shí)間越長(zhǎng)，反而虧得越嚴(yán)重呢？

因?yàn)樗鼊偵鲜械臅r(shí)候估值太高了，才會(huì)導(dǎo)致后期需要更多的時(shí)間去透支這個(gè)空間，讓估值降至一個(gè)合理的位置，這個(gè)時(shí)候你去長(zhǎng)期擁有，反而是錯(cuò)誤的價(jià)值投資策略。

第二，許多人認(rèn)為茅臺(tái)有價(jià)值投資的理由是因?yàn)樗膬r(jià)格。

其實(shí)并不是如此，我們可以看到貴州茅臺(tái)之所以有投資價(jià)值，是因?yàn)?013年的塑化劑事件導(dǎo)致了白酒板塊的嚴(yán)重錯(cuò)殺，所以貴州茅臺(tái)也受到了牽連，從而估值跌至了一個(gè)中位數(shù)之下。

這個(gè)時(shí)候，就顯示出了投資的價(jià)值，而并非因?yàn)楣蓛r(jià)，當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)的股價(jià)也有80~100元左右，并不算低。

而且，在未來(lái)的幾年里，貴州茅臺(tái)的估值一直處于一個(gè)中位數(shù)之下，才會(huì)導(dǎo)致值得長(zhǎng)期擁有。如果當(dāng)時(shí)市值因?yàn)楣蓛r(jià)來(lái)衡量?jī)r(jià)值，那么當(dāng)貴州茅臺(tái)達(dá)到200元、300元、甚至500元的時(shí)候，其實(shí)也就會(huì)被拋售干凈，而享受不到未來(lái)回到中位數(shù)估值上方的收益。

結(jié)論：

綜上，我們可以看到，其實(shí)中石油的4元股價(jià)，以及1300元的貴州茅臺(tái)都不能夠說(shuō)明價(jià)值投資的本質(zhì)問(wèn)題。而其本質(zhì)問(wèn)題就是在于他們的估值是否合理，是否處于高估，還是低估，是否具備投資的價(jià)值，還是不具備。

就以現(xiàn)在的角度來(lái)看，其實(shí)貴州茅臺(tái)的估值已經(jīng)非常高了，如果現(xiàn)在還買(mǎi)入，想要堅(jiān)持持有2-3年，反而不是價(jià)值投資。

而對(duì)于中石油的4元股價(jià)，以及相對(duì)于的估值位置來(lái)看，可能還會(huì)比茅臺(tái)更具備投資的價(jià)值。

因此，股價(jià)、時(shí)間，都不是反應(yīng)價(jià)值的重要判斷條件，估值、市盈率TTM，以及它們公司的基本面好壞才是最重要的指標(biāo)。