8月份以來，消沉良久的水泥市場，又迎來了小牛市，近一月中證水泥指數(shù)已漲14.26%，水泥價格漲聲四起。煤炭成本支撐，疊加多地密集出臺錯峰生產(chǎn)政策等因素下，部分地區(qū)水泥價格已兩度調(diào)漲，價格繼大跌后開始反彈，年度旺季提前來臨。針對水泥行業(yè)，21世紀資本研究院帶來投研3問：

1、上半年水泥行業(yè)走勢如何？

2、傳統(tǒng)旺季來臨，下半年機構(gòu)對行業(yè)供需預(yù)測幾何？

3、低估值背景下，是否存在投資新藍海細分賽道？

21脫水研報，給券商報告脫脫水，助你尋找市場核心價值。

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01水泥行業(yè)營收不及預(yù)期

1、需求端整體修復(fù)性增長、供給端下降明顯、價格先升后降。

水泥需求整體修復(fù)性增長，但增速逐月放緩。2021年上半年，基建投資增速7.8%，基建投資增速雖慢于地產(chǎn)，但仍處于近年較高水平，對水泥需求亦形成一定支撐。但分月度來看，基建投資增速下降明顯，地產(chǎn)投資也面臨政策性的下行壓力。

（2019年以來中國固定資產(chǎn)投資情況，來源：聯(lián)合資信、Wind）

水泥產(chǎn)量明顯下降。從水泥生產(chǎn)情況來看，由于受新冠疫情影響較大，2021年一季度全國各區(qū)域需求同比大幅增長，產(chǎn)能利用率同比上升；進入二季度后北方地區(qū)由于“能耗雙控”政策停窯時間較長、降雨天氣導(dǎo)致淡季提前以及華南和西南云貴一帶受限電影響，水泥產(chǎn)量開始回落，5~6月全國水泥當月產(chǎn)量均為負增長，其中西南地區(qū)下降較為明顯。

（近年來中國水泥產(chǎn)量情況，來源：聯(lián)合資信、Wind）

水泥價格先升后降，華東、中南地區(qū)價格中樞有所下降。2021年一季度春節(jié)前后水泥價格整體季節(jié)性下降，3月下旬開始隨需求啟動價格有所上漲，5月后進入淡季，價格進入了較長的下行區(qū)間。分區(qū)域來看，2021年上半年，東北、華北地區(qū)水泥價格表現(xiàn)較為堅挺，西南地區(qū)上半年水泥價格表現(xiàn)較好，華東、中南地區(qū)的水泥價格則有所下降。華東、中南地區(qū)作為傳統(tǒng)水泥利潤區(qū)，水泥價格下降主要系大宗商品價格高位運行導(dǎo)致開工需求走弱、降雨和督察加強等原因?qū)е聜鹘y(tǒng)淡季影響提前以及去產(chǎn)能緩慢導(dǎo)致行業(yè)自律趨弱、競爭加劇等多方面原因所致。

2、行業(yè)營收利潤同比下滑

上半年總體需求端支撐水泥行業(yè)2021年上半年收入保持增長，但價格波動和煤炭價格高位運行導(dǎo)致行業(yè)利潤同比有所下降。據(jù)中國建材聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2021年1－6月，規(guī)模以上水泥工業(yè)營業(yè)收入同比增長13.2%，利潤總額同比下降7.2%。收入的增長主要受益于上半年需求表現(xiàn)較好，水泥銷量同比上升。利潤下降一方面是水泥價格波動所致，另一方面煤炭作為水泥生產(chǎn)的主要成本之一，2021年上半年價格大幅上升，對水泥企業(yè)的成本控制帶來負面影響。

02基建加速，需求旺季