國(guó)內(nèi)債市大幅調(diào)整，人民幣匯率小幅回升
一周評(píng)點(diǎn)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇的勢(shì)頭，11月中采制造業(yè)PMI、新興市場(chǎng)制造業(yè)PMI均進(jìn)一步回升，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期、失業(yè)率小幅下降。

金融市場(chǎng)層面，國(guó)內(nèi)利率和匯率市場(chǎng)近期的動(dòng)態(tài)值得關(guān)注。利率方面，受到10月末資金緊張、理財(cái)委外資金贖回、海外長(zhǎng)債利率上升、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁等多種因素的共同影響，本周國(guó)內(nèi)債市去杠桿進(jìn)程加速，收益率大幅上升，指標(biāo)性的10年國(guó)債收益率回到3.0%以上。匯率方面，在前期的快速貶值后，以11月27日易綱副行長(zhǎng)答記者問(wèn)為標(biāo)志，央行采取一系列措施開(kāi)始控制匯率下跌速度、穩(wěn)定市場(chǎng)信心。本周人民幣匯率對(duì)美元和一籃子貨幣均有所回升，離岸人民幣匯率升幅尤其明顯。這既有美元匯率回調(diào)的外部因素，更與資本管制日益嚴(yán)格的情況下，離岸人民幣市場(chǎng)流動(dòng)性日益緊張有關(guān)。

一周觀察

受益于原材料價(jià)格反彈，制造業(yè)景氣穩(wěn)中有升。11月中采制造業(yè)PMI進(jìn)一步升至51.7(↑0.5)，生產(chǎn)、新訂單等主要指標(biāo)均有所反彈。11月制造業(yè)景氣回升主要受益于上游原材料價(jià)格的飆漲，因此以大型國(guó)企為主的傳統(tǒng)行業(yè)景氣升幅最大。11月中采大型企業(yè)PMI升至53.4(↑0.9)的逾四年半的新高，中型企業(yè)略升至50.1(↑0.2)，但小型企業(yè)降至47.4(↓0.9)。采樣范圍集中在中小型企業(yè)的財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI在11月回落至50.9(↓0.3)，也表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化明顯。此外，11月中采建筑業(yè)PMI及新訂單指數(shù)維持高位，表明房地產(chǎn)及基建需求平穩(wěn)。

美國(guó)非農(nóng)就業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但時(shí)薪增速回落。11月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)17.8萬(wàn)人，基本符合市場(chǎng)預(yù)期；今年以來(lái)月均新增就業(yè)18.0萬(wàn)人，勞動(dòng)力市場(chǎng)閑置減少限制了非農(nóng)就業(yè)的增長(zhǎng)。11月美國(guó)失業(yè)率由4.9%降至4.6%(↓0.3%)，U-6就業(yè)不足率也降至9.3%(↓0.2%)。美中不足的是，11月美國(guó)時(shí)薪增速降至2.5%(↓0.3%)。薪資增長(zhǎng)未能維持在2.8%或更高的水平，盡管不會(huì)影響到12月美聯(lián)儲(chǔ)加息，但令市場(chǎng)的通脹預(yù)期有所降溫。

資金利率沖高回落，但總體仍然偏緊。周初央行在匯率壓力下保持小幅凈回籠，但月末資金面緊張，央行再次凈投放，全周凈投放700億元。由于非銀機(jī)構(gòu)融資極度困難，30日銀行間隔夜和7天回購(gòu)利率最高升至9.5%和10.0%，月初短期利率大幅回落，但中長(zhǎng)期資金利率仍處高位。周五銀行間全部回購(gòu)加權(quán)利率為2.41%(↓4bp)。短期利率方面，周五銀行間1天和7天回購(gòu)利率分別為2.33%(↓1bp)和2.73%(↓15bp)。長(zhǎng)期資金利率方面，1M和3M回購(gòu)利率分別為3.05%(↓7bp)和3.97%(↑52bp)。AAA級(jí)1M、3M同業(yè)存單發(fā)行利率為3.50%(↑53bp)和3.90%(↑66bp)，6M和1Y同業(yè)存單發(fā)行利率分別為3.38%(↓2bp)和3.69%(↑39bp)。