由于發(fā)行人的債券融資意愿一直較強(qiáng)，取消推遲發(fā)行的集中爆發(fā)理應(yīng)對(duì)行業(yè)的現(xiàn)金流造成干擾，但從籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的變化來(lái)看，這三次集中取消推遲發(fā)行并未給行業(yè)的外部籌資帶來(lái)太多壓力。期間的籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量同比增速均為正值，而且18Q1的同比增速還創(chuàng)新高，增速達(dá)到了近兩年的高點(diǎn)。

我們?cè)購(gòu)男袠I(yè)的現(xiàn)金及等價(jià)物凈增加額的同比變動(dòng)來(lái)看，雖然存在一定的波動(dòng)，但是我們發(fā)現(xiàn)這主要是由于行業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流或投資活動(dòng)現(xiàn)金流變化引起的，外部籌資引起的影響較小。

但是結(jié)合房地產(chǎn)債券的一級(jí)發(fā)行結(jié)構(gòu)來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)第二、三次的取消推遲發(fā)行中的高等級(jí)債項(xiàng)占比上升，主要是一級(jí)發(fā)行中的高等級(jí)占比上升所致。2017年1月房地產(chǎn)行業(yè)中沒(méi)有高等級(jí)債項(xiàng)發(fā)行，規(guī)模為0，因而取消推遲發(fā)行債項(xiàng)的等級(jí)自然集中于中低等級(jí)。但2017年4-5月、2018年1-2月的高等級(jí)債項(xiàng)占比提高，導(dǎo)致取消發(fā)行中的高等級(jí)債項(xiàng)占比也相應(yīng)提高，而且一級(jí)發(fā)行中的高等級(jí)債項(xiàng)占比超過(guò)了取消推遲發(fā)行中的占比，可見取消推遲發(fā)行中的高等級(jí)債項(xiàng)占比實(shí)際并沒(méi)有提高太多。

進(jìn)一步細(xì)分自籌資金的構(gòu)成來(lái)看，企業(yè)可以通過(guò)股權(quán)、債券、非標(biāo)等方式獲得資金。我們依次來(lái)看這三種方式對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的資金補(bǔ)給力度。