盡管央行此次降準(zhǔn)是否意味著放水依然有待觀察，但可以確定的是，在月中MLF到期，月末才有繳稅壓力的10月，月初就早早降準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)沖，對(duì)于流動(dòng)性的預(yù)期管理可見一斑，有助于資金面維持低位運(yùn)行。
在國慶節(jié)前報(bào)告《如何理解央行近期操作？利率短端上還是長端下？》分析指出，收益率曲線的期限利差之所以從8月初開始一直保持在相對(duì)較高水平，是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于短端能否保持在低位存在疑慮，其中最重要的因素在于匯率壓力。特別是代客結(jié)售匯在8月份重新出現(xiàn)較大逆差疊加美聯(lián)儲(chǔ)9月份再次加息，使得市場(chǎng)擔(dān)憂加劇。但本次在海外金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)的背景下，央行依然選擇了降準(zhǔn)操作，再次說明就利率政策和匯率政策而言，目前利率的優(yōu)先度依然高于匯率，國內(nèi)基本面決定了利率政策取向，即使匯率承壓，短期內(nèi)仍將采用價(jià)格引導(dǎo)和資本管制在先，出售外匯儲(chǔ)備在后的方法進(jìn)行穩(wěn)定，動(dòng)用利率手段概率仍低。匯率承壓并不一定導(dǎo)致利率向上。
那么如何更好理解央行的行為呢？關(guān)注內(nèi)部因素顯然更為重要。比如可以觀察銀行是否進(jìn)入到了信用擴(kuò)張周期，而央行在資理財(cái)序放上的把控與銀行信用擴(kuò)張周期是比較一致的，且更加有跡可循，基本遵循了：銀行信用擴(kuò)張加速——央行邊際收緊降低超儲(chǔ)率——資金利率上行——銀行信用擴(kuò)張放緩——央行邊際放松提升超儲(chǔ)率——資金利率下行的周期規(guī)律。