國(guó)開行近日發(fā)行首單以貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為基準(zhǔn)的浮息利率債，進(jìn)一步豐富掛鉤LPR的金融產(chǎn)品類型。多位業(yè)內(nèi)人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，這將助推貸款利率“兩軌并一軌”進(jìn)程。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，國(guó)開行的債券基本無風(fēng)險(xiǎn)，在債券市場(chǎng)上較有競(jìng)爭(zhēng)力。但如果拋開發(fā)行機(jī)構(gòu)背景僅從LPR浮息利率債投資價(jià)值來看，該類型債券較為穩(wěn)妥，但收益率浮動(dòng)較小，掛鉤LPR對(duì)債券價(jià)格的影響有限。

國(guó)開行發(fā)行LPR利率債

具體來說，國(guó)開行本次發(fā)行的LPR浮息利率債面向銀行間市場(chǎng)投資人，所發(fā)行的為2年期浮動(dòng)利率債券，利率基準(zhǔn)為1年期LPR，按季付息，招標(biāo)時(shí)采用的利率基準(zhǔn)為2019年11月20日公布的1年期LPR利率（4.15%），首次付息時(shí)采用該利率基準(zhǔn)，第二次付息的利率基準(zhǔn)為前次結(jié)息日前最新公布的1年期LPR利率，以此類推。

中金公司固定收益研究顯示，如此設(shè)置，該LPR浮息利率債票面利率將隨著1年期LPR的變動(dòng)而變動(dòng)，從而增強(qiáng)LPR的信號(hào)意義。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示：“按照LPR作為基準(zhǔn)利率來發(fā)債，意味著該債券定價(jià)與貸款市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率密切相關(guān)，能夠反映銀行貸款市場(chǎng)供求，從而提升LPR在金融市場(chǎng)的影響力，推動(dòng)‘兩軌并一軌’。”

某股份制銀行人士告訴記者：“目前央行要求商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)方面的價(jià)格要與LPR掛鉤，對(duì)此也有MPA考核，從而對(duì)商業(yè)銀行運(yùn)用LPR的程度進(jìn)行監(jiān)督，直接推進(jìn)LPR的市場(chǎng)影響力。而除了信貸業(yè)務(wù)，未來還有不少與LPR掛鉤的金融產(chǎn)品陸續(xù)推出，這次發(fā)行的LPR國(guó)開行利率債就是其一，既具有一部分政策屬性，也兼?zhèn)湟徊糠质袌?chǎng)屬性，對(duì)‘兩軌并一軌’能夠起到推動(dòng)作用。”

國(guó)開行官網(wǎng)顯示，此次國(guó)開行創(chuàng)新發(fā)行LPR浮息債，將進(jìn)一步提高LPR市場(chǎng)影響力和市場(chǎng)化程度，同時(shí)有助于豐富金融債產(chǎn)品的種類，滿足市場(chǎng)投資人的多元化需求，活躍LPR相關(guān)衍生交易，通過債券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有效促進(jìn)債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，服務(wù)利率市場(chǎng)化改革。

多家銀行推出掛鉤LPR產(chǎn)品

實(shí)際上，自今年8月16日，央行公告完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率后，已有多家銀行推出掛鉤LPR的金融產(chǎn)品。

興業(yè)銀行在今年9月份作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行“興銀2019年第四期信貸資產(chǎn)支持證券”，總規(guī)模55.18億元，成為市場(chǎng)首單掛鉤LPR為基準(zhǔn)定價(jià)的浮動(dòng)利率信貸資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品；民生銀行8月達(dá)成首筆5年期美元固定利率與人民幣浮動(dòng)利率5年期LPR的貨幣掉期，以及首筆1年期美元浮動(dòng)利率和人民幣浮動(dòng)利率1年期LPR雙浮動(dòng)利率的貨幣掉期業(yè)務(wù)，該兩筆業(yè)務(wù)均系銀行間市場(chǎng)同類型業(yè)務(wù)首單。

趙錫軍表示，債券掛鉤LPR優(yōu)點(diǎn)是隨行就市，發(fā)行機(jī)構(gòu)將會(huì)根據(jù)貸款市場(chǎng)不同的情況來確定發(fā)行價(jià)格，對(duì)于發(fā)行銀行來說，可以選擇一個(gè)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率較低的時(shí)候發(fā)行，從而降低融資成本；而從風(fēng)險(xiǎn)的角度講，對(duì)于投資者來說，掛鉤LPR的浮息利率債收益率會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，另外目前該類債券市場(chǎng)交易規(guī)模有限，價(jià)格變化規(guī)律的認(rèn)知還需要一個(gè)過程，不像國(guó)債、金融債等，一定程度上已經(jīng)可以預(yù)測(cè)其變化規(guī)律。

某債券方面從業(yè)人士告訴記者：“對(duì)于發(fā)行銀行來說，LPR波動(dòng)性小，今年截至目前只變化了4次，相對(duì)來說較為穩(wěn)妥；但從銀行投資的角度來看，目前上海銀行間同業(yè)拆放利率SHIBOR等基準(zhǔn)利率的市場(chǎng)化程度都要高于LPR，這也就意味著其浮動(dòng)程度相對(duì)LPR可能會(huì)更大。而銀行機(jī)構(gòu)投資浮動(dòng)利率債的話，一般會(huì)希望獲得較多溢價(jià)，LPR目前可能不會(huì)滿足投資者這一需求。”某股份制銀行人士也告訴記者，其資管處相關(guān)部門不會(huì)投資LPR浮息利率債，雖然其較為穩(wěn)妥，但盈利空間有限。

另一位股份制銀行人士告訴記者，國(guó)開行的債券基本無風(fēng)險(xiǎn)，銀行投資所占的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重也不是百分之百，所以國(guó)開行發(fā)行的債券對(duì)于銀行機(jī)構(gòu)來說具有一定吸引力，這與掛鉤LPR與否并無太大相關(guān)性，因?yàn)閭瘨煦^LPR對(duì)其價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生太多影響。