其實(shí)經(jīng)典的金融理論是支持買ETF的。

在Mean-Variance框架下，我們先算出所有股票在歷史上的波動(dòng)率和關(guān)聯(lián)度，然后用嚴(yán)格的數(shù)學(xué)方法求出收益與波動(dòng)率（風(fēng)險(xiǎn)）比例最大的投資收益組合，你會(huì)發(fā)現(xiàn)每個(gè)股票的權(quán)重和它們的市值成正比。

而一般的大盤跟蹤大盤的ETF，如滬深300，標(biāo)普500，RUSSEL2000，基本上就是在按市值比例買股票，只不過順道幫你剔除了一些流動(dòng)性較差的小股，等于是在經(jīng)典理論上做了一些優(yōu)化。同時(shí)靠大倉位的交易，幫你省下一些手續(xù)費(fèi)。

而其他的一些ETF,如那些做慣性，做Carry,做價(jià)值投資的，基本上也都是按照FAMA-FRENCH之后的一批論文的理論在構(gòu)建指數(shù)。

說白了，如果你相信學(xué)術(shù)界的金融理論，你應(yīng)該只投ETF才對(duì)。

從理論上講，買ETF實(shí)際上是在盜竊主動(dòng)投資策略的收益。任何主動(dòng)策略對(duì)股價(jià)造成的影響最終都會(huì)被ETF收納一部分。

這幾年ETF管理的資金大幅上升，據(jù)說已經(jīng)達(dá)到了美股的1/3。這實(shí)際上是行業(yè)充分競爭后的后果。學(xué)術(shù)界每年最喜歡干的就是把對(duì)沖基金的收益曲線拿出來，和自己搗鼓出來的各種因子做回歸，然后對(duì)外宣對(duì)沖基金是騙錢的啦沒有alpha啦。這個(gè)過程搞多了這些因子會(huì)被投行盯上，然后制作成ETF。通過購買這些基金，你實(shí)際是在以極低的價(jià)格把以前對(duì)沖基金中沒有什么技術(shù)含量的那部分收益給弄到手了。

我在想，如果哪天ETF占比超過1/2了，則意味著市場上一半的資金都沒有參與主動(dòng)選股，這種局面應(yīng)該是有點(diǎn)危險(xiǎn)的。當(dāng)然到時(shí)應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)大量利用的ETF死板性來frontrun它們的基金，最終在主動(dòng)和被動(dòng)中達(dá)到一種平衡。