天下秀（600556）這個股票好嗎？未來發(fā)展趨勢如何？券商2022年11月2日評級內容摘要如下：

考慮環(huán)境影響持續(xù)，下調2022/2023 年凈利潤預期20.1%/34.4%至2.46/3.04 億元。當前股價對應2022/2023 年42.8 /34.7 倍P/E。維持跑贏行業(yè)評級，下調目標價22.2%至7 元，對應52/42 倍2022/2023 年P/E。

風險：宏觀經濟影響廣告需求，客戶拓展不及預期，創(chuàng)新業(yè)務推動緩慢。

短期壓力仍存，靜待外部環(huán)境改善。受環(huán)境影響，公司業(yè)務拓展、訂單執(zhí)行效率有所降低，在外部環(huán)境影響下，廣告主投放意愿及公司業(yè)務增長短期仍相對承壓，但公司品牌客戶收入占比較高，且現(xiàn)金流存在優(yōu)勢，故具備一定發(fā)展韌性，3Q22 收入環(huán)比提升，四季度在電商大促的帶動下或有望繼續(xù)恢復；長期來看，我們認為紅人營銷仍為當下主流營銷趨勢，伴隨外部經濟環(huán)境改善，公司業(yè)務有望重回高速增長。

費用剛性致利潤承壓，現(xiàn)金流改善明顯。毛利率方面，3Q22 公司毛利率為20.0%，同比下降3.3ppt，主要系環(huán)境影響下毛利率相對較高的中小企業(yè)客戶經營承壓，投放需求減少；大客戶方面亦存在一定壓力。費用率方面，2020年前公司業(yè)務處于快速擴張期，人員規(guī)模增長較快，當前環(huán)境下收入端承壓，但人員相關費用相對剛性，拖累公司利潤。3Q22 銷售費用率為7.6%，同比提升1.3ppt；管理費用率為6.6%，同比提升1.6ppt。另一方面，客戶精細化管理繼續(xù)推動，1~3Q22 經營性現(xiàn)金流量凈額為3，291 萬元，同比增長4.8 億元。

以創(chuàng)新應對當前環(huán)境，創(chuàng)作者經濟生態(tài)持續(xù)構建。主業(yè)方面，公司推動紅人營銷領域商業(yè)創(chuàng)新，3Q22 升級WEIQ 全新會員模式及熱浪數(shù)據(jù)版本，以更優(yōu)質服務賦能機構、紅人，提升數(shù)字化和智能化生產力。創(chuàng)新業(yè)務方面，公司持續(xù)推動創(chuàng)作者經濟與Web3.0 結合，虹宇宙、TopHolder 已與較多機構、品牌展開合作；此外，公司發(fā)起組建北京文創(chuàng)品牌聯(lián)盟鏈，以區(qū)塊鏈技術推動數(shù)字版權保護，積極建設Web3.0 創(chuàng)作者經濟生態(tài)基礎設施。我們認為，公司以創(chuàng)新升級應對外界環(huán)境變化，有望持續(xù)夯實自身競爭力，在行業(yè)回暖后抓住機遇、穩(wěn)健發(fā)展。