券商認為：加息周期中，A股的大級別漲跌并無顯著規(guī)律

1、2007年之前的兩次加息周期中，A股的大級別行情主要受股權分置變革等影響。

2、2015年至2018年，A股成熟度提升，中美股市聯動性相較之前有所增強。但中美經濟周期錯位、兩國貨幣走向的差異（2016年、2018年）、以及2016年熔斷事件均導致兩國股市的表現存在差異。

3、總結來說，不宜將美聯儲加息納入判斷A股大級別行情的框架中。美聯儲加息對A股的影響至多是月度級別或周度級別的。

分時間段來看，2007年之后中美股市聯動性有所增強

通過復盤最近三輪加息周期，發(fā)現前兩輪美聯儲加息對A股的影響比較微弱。產生這一現象的原因有三。

一是，A股成立初期在建設方面尚不夠成熟，A股在2007年之前的大級別行情大多受到建設變革的影響。

二是，中國在2005年之前采取的還是盯住美元的固定匯率制，之后才改為有管理的浮動匯率。美聯儲加息導致新興市場貨幣貶值，進而加劇新興市場資金流出壓力，這一情景在2005年之前的A股是不存在的。

三是A股的國際化程度還不高。雖然QFII制早在2002年就已經建立，但QFII制的準入門檻較高，投資靈活性相較目前的互聯互通機制是更弱的。在這種情況下，美聯儲加息期間，海外資金回流的壓力也不是很大。

此后隨著A股各方面成熟度的提升，股票市場的波動和國內宏觀經濟、利率等宏觀因素的聯系更加密切。此外，隨著QFII投資額度的持續(xù)提升、2014年滬港通開通、2016年深港通開通，外資進出A股更加便利，A股受到海外資金的影響越來越大。

美聯儲加息對A股的影響機制有二

第一，全球流動性收緊，疊加美元指數走高，全球資金在加息預期發(fā)酵、加息剛剛落地時持續(xù)流出新興市場股市。但這一規(guī)律在A股市場上不夠顯著，原因在于上一輪加息周期恰逢A股國際化程度快速提升。互聯互通機制的落地、A股積極尋求納入MSCI、富士羅素指數，這些因素導致外資在加息期間依然對A股保持了凈流入。

第二，相較于加息，海外經濟下行、美股劇烈波動的風險更值得關注。這源于每輪加息周期結束后，美國均會出現經濟下行，并出現15%-50%不等的大級別下跌，1970年以來未有例外。從歷史經驗來看，美股劇烈波動曾導致A股熊轉牛的拐點滯后1-3個月。