海康威視（002415）前景如何？2022年8月15日券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：下調(diào)目標(biāo)價(jià)至50.00 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。下調(diào)22/23/24 收入預(yù)期至878/983/1100 億元（前值：969/1152/1366 億元），下調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至161/181/206 億元（前值：203/239/280 億元）。下調(diào)目標(biāo)價(jià)28.3%至50.00 元，基于29.4x 22E PE；看好海康多元發(fā)展的業(yè)務(wù)模式，有利于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)和疫情風(fēng)險(xiǎn)；部分智能化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

2Q22 回顧：PBG 業(yè)務(wù)推動(dòng)放緩，EBG 業(yè)務(wù)需求疲軟受疫情反復(fù)和經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素的影響，1H22 海康境內(nèi)業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)收入255 億元，同比增長(zhǎng)4.5%，其中：1）PBG：營(yíng)收70 億元，同比下降1.4%（vs 過(guò)去三年同期平均增長(zhǎng)：12.1%），項(xiàng)目推動(dòng)放緩；2）EBG：營(yíng)收68 億元，同比增長(zhǎng)2.6%（vs 過(guò)去三年同期平均增長(zhǎng)：21.1%），主要受部分地產(chǎn)項(xiàng)目停工和企業(yè)采購(gòu)延期的影響。

隨著海外疫情的好轉(zhuǎn)，境外業(yè)務(wù)在拉美和亞太等新興市場(chǎng)則取得不錯(cuò)進(jìn)展；1H22 公司境外業(yè)務(wù)營(yíng)收117 億元，同比增長(zhǎng)23.7%，成為主要增長(zhǎng)來(lái)源。

預(yù)計(jì)2H22：1）公司PBG 業(yè)務(wù)和EBG 業(yè)務(wù)或?qū)⒙杂谢謴?fù)，分別實(shí)現(xiàn)4.0%和5.0%的收入增長(zhǎng)；2）疫情沖擊和需求疲軟導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司毛利率或?qū)⒊掷m(xù)走低（2H22E 毛利率：42.0%，環(huán)比下降1.1pp）；3）業(yè)績(jī)或?qū)⒑?H21 持平（2H22E 歸母凈利潤(rùn)：103 億元），總體弱復(fù)蘇。