中來股份（300393）后市還有成長空間嗎？2022年8月5日券商評級內容摘要如下：公司是光伏背板龍頭，TOPCon 領跑者，分布式頭部企業，目前公司已經走出困境，盈利能力逐步改善，業績不斷兌現。維持公司盈利預期，預計22-24 年的歸母凈利潤為6.86、10.3、13 億元，EPS 分別為0.63、0.95、1.19 元/股，目前股價對應PE分別為27 倍、18 倍、14 倍，當前估值屬于行業較低水平，維持公司“買入”評級。

風險提示：全球裝機不及預期，新建產能釋放不及預期，原材料價格上漲風險。

2022 年上半年公司實現總體營業收入46.38 億元，較上年同期增長95.46%；歸母凈利潤2.31 億元，較上年同期增長642.89%。

22 年Q2 單季度實現營業收入26.28 億元，環比增長30.8%，Q2 單季度實現歸母凈利潤1.42 億，環比增長60.35%。22 年上半年公司各業務板塊經營情況均不斷改善，公司業績取得較大增幅。

TOPCon 電池和組件業務：TOPCon 組件盈利能力明顯改善，毛利率由負轉正。22 年上半年公司TOPCon 組件產量1.5GW，其中實現對外銷售548.01MW，對合并范圍內子公司提供549.71MW，泰州中來單體報表盈利4133 萬，單體報表單瓦組件盈利約0.04 元。

上半年公司高效組件對外銷售收入為10.66 億，毛利率為3.93%，與去年同期相比+8.43pct，毛利率由負轉正，在上游硅片價格不斷上漲的情況下，公司依然實現了正毛利。

目前公司TOPCon 電池產能為3.6GW，組件產能為3.5GW，隨著山西4GW TOPCon 電池項目逐步爬產，公司高效組件板塊盈利能力有望逐步改善，出貨量也將不斷提高，預計22 年高效組件出貨5GW。

光伏背板業務：22 年上半年背板業務經營情況亮眼，實現量利齊升。22 年上半年公司光伏背板預計出貨約1.2 億平米，平均每月出貨2000 萬平米，目前公司年產能1.7 億平米，上半年產能利用率超140%。22 年1-6 月公司背板業務實現營業收入13.54 億，同比增長67.93%，毛利率25.88%，同比+7.3pct，毛利率行業領先。目前公司正在積極進行背板業務的產能擴張，預計22 年三季度5000 萬平米產投產，22 年底名義產能將達到2.2 億，預計22 年全年出貨將超過2.4 億平米，高于此前預期水平，公司背板龍頭地位穩固。

光伏應用系統：穩扎穩打，在手項目超10GW，出貨符合預期。22 年上半年由于疫情，公司分布式業務受到一定影響，但上半年依然實現分布式裝機656MW，Q2 單季度裝機約350MW；22 年1-6 月，公司光伏應用系統實現營業收入21.84 億，同比增長181.32%。

截至22 年6 月30 日，公司已累計與110 個市/縣/鎮簽署了合作框架協議，擬建容量達到約10.75GW，充足的在手項目為22 年下半年安裝提供有力保證，預計22 年全年分布式裝機有望達到3GW。