拓邦股份（002139）股票好不好？中長期價值如何？2022年券商評級內容摘要如下：長期來看，物聯(lián)網高景氣趨勢不變，萬物互聯(lián)趨勢下，智能控制器下游需求依舊保持高景氣度，各類電器智能化程度提升帶動控制器行業(yè)量價齊升。此外，公司新能源業(yè)務為公司發(fā)展開拓新的成長曲線。一季度受外部環(huán)境影響，疫情反復，原材料供應的不確定性增加，對生產經營產生一定影響。同時受上游原材料影響利潤率有所承壓，伴隨著上游邊際緩解及下游傳導，利潤率有望回升至穩(wěn)定水平，依然看好拓邦股份的長期成長性。預計公司2022-2024 年營收為100.50/127. 45/161.88 億元，歸母凈利潤為7.05、9.35、12.43 億元，對應PE 為15、11 和9 倍，維持“買入”評級。

風險提示：1、原材料價格波動劇烈；2、行業(yè)競爭加劇。

外部環(huán)境面臨諸多挑戰(zhàn)，實現(xiàn)營收正向增長。一季度受國內多地疫情反復影響，部分客戶因封控的原因，上游原材料的供應不確定性增加，同時公司總部所在地深圳石巖經歷了兩波疫情，生產經營受到一定程度的影響。在面臨運輸、人員、物料等多重困難的情況下，公司利用國內多地產能布局及海外工廠的優(yōu)勢，優(yōu)化產能的調配，增加對緊缺物料的備貨，最大程度保證了客戶訂單的及時交付，在Q1 營收同比增長10.02%，其中成長業(yè)務新能源及智能解決方案達成年初目標，實現(xiàn)了較快速的增長。此外公司經營活動凈現(xiàn)金流大幅改善，實現(xiàn)正值，主要是公司加強對現(xiàn)金流的管控，加大了對應收賬款回收力度。

原材料壓力對公司盈利能力形成擠壓，Q1 毛利率或為低點。Q1 部分半導體及晶體管交付仍有一定壓力且價格仍在相對高位，前期儲備的部分高價物料在一季度消耗并進入成本，因此公司一季度毛利率為19.01%，同比下滑4.74pct，環(huán)比增長1.90pct。費用率方面，一季度銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比+0.97、+1.12、+1.28、+0.22pct，主要系2021 年下半年新項目研發(fā)投入增加，部份海外基地進入投入期，以及部分人員入職產生的管理費用，三項費用（銷售、研發(fā)、管理）同比增加約8，000 萬元，其中股權激勵費用同比增加較多。綜合影響下，公司一季度凈利率同比下滑9.23pct 至5.05%。展望未來，我們認為隨著上游原材料以及供應鏈問題的緩解，公司盈利能力有望穩(wěn)步回升。

關注公司多區(qū)域化運營戰(zhàn)略。在宏觀大環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，公司持續(xù)推動多區(qū)域化運營戰(zhàn)略，持續(xù)在海外布局，多區(qū)域共同發(fā)展，國際化進程加速圍繞“客戶親密”戰(zhàn)略，貼近客戶服務，進一步提升服務響應能力和服務品質。根據業(yè)務發(fā)展的需要，公司在全球多地建立了共計十多個區(qū)域運營中心、生產制造中心、研發(fā)中心、代表處。2021 年越南二期克服困難快速投產，并新增德國、北美海外運營中心，增加羅馬尼亞、墨西哥制造中心，2022 年將貢獻新增產能。公司在戰(zhàn)略上持續(xù)布局全球市場，進行全球化的產能運營轉移，對于市場所擔心的下游客戶需求轉單的問題，公司戰(zhàn)略布局下抵御市場風險能力將提升。