通威股份（600438）還有成長空間嗎？2022年7月3日券商研報內容摘要如下：公司成本控制與制造管理能力比較突出，當前硅料業務出貨量與盈利能力都在爬升，而電池片業務盈利能力也在修復。調整公司2022-2023 年盈利預期為217、180 億元，維持“強推”評級，調整目標價為80-85 元。

風險提示：國內裝機低于預期，疫情影響海外需求，硅料價格大幅下跌。

公司在硅料生產工藝與制造管理方面不斷優化，保持成本領，并且在硅料價格低迷期堅定擴產。由于光伏下游需求超預期，二季度硅料在硅粉價格有所下行的情況下仍有所漲價，預計公司硅料板塊將實現強勁的利潤貢獻。同時，在大尺寸電池片相對緊缺的行業態勢下，公司電池業務的盈利能力有望顯著改善。

硅料價格強勢運行，供需偏緊的態勢下有望維持較高價格。受海外需求超預期影響，全球光伏裝機持續超預期，硅料目前依然是產業鏈供應最緊張的環節，根據硅業分會統計，6 月29 日單晶致密料成交均價環比增長5.1%至28.42萬元/噸。在硅料供需出現顯著逆轉之前，對硅料降價不應有過高預期。

公司新產能陸續釋放，硅料業務貢獻加大。2021 年公司硅料銷量10.77 萬噸，2022 年一季度硅料產、銷分別約為4.65、4.8 萬噸，對應權益銷量4-4.1 萬噸，考慮到保山一期在二季度產出情況，預計公司硅料銷量環比有一定增長。

此前公司在硅料價格底部堅定擴產，預計7 月初公司保山一期5 萬噸有望達產，包頭二期5 萬噸也有望投產爬坡，硅料產出將進一步增加，全年出貨量可能會超預期。一季度公司硅料貢獻凈利潤約為49-50 億元，預計后續季度會進一步提升，硅料板塊將迎來量利齊升。

電池片盈利有望持續修復。一季報公司電池業務折舊年限變更（10 年變為6年），單瓦凈利為0.1-0.2 元，目前大尺寸電池片相對緊缺，預計后續季度公司電池盈利也有望上升。公司重視新型電池技術研發，已有TOPCon、HJT各1GW 產能，但尚未披露新型電池擴產規劃，我們預計新型電池技術以TOPCon 為主，考慮到TOPCon 與PERC 有一定兼容，公司在電池環節可能會持續保持較強競爭力。

公布2024-2026 年規劃，進一步擴張。公司2020 年2 月披露2020-2023 年發展規劃，計劃2023 年實現硅料產能22-29 萬噸、電池片產能80-100GW。

近日公司提出2024-2026 年規劃，計劃實現硅料產能80-100 萬噸、電池片產能130-150GW，同時，公司提出將整體保持合理的負債水平和負債結構。