雅化集團（002497）后市還有投資機會嗎？今日券商研報內容摘要如下：鋰鹽價格維持高位，2022H1 與Q2 業(yè)績同比、環(huán)比大增。單季度來看，公司2022Q2 歸母凈利潤環(huán)比增長7.63%~32.09%；扣非歸母凈利潤環(huán)比增長7.19%~31.82%，大幅超出之前的預期。22Q2 業(yè)績變動原因：

1）價格上升：2022 年Q2 鋰鹽均價環(huán)比上漲，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至6 月6 日，電池級碳酸鋰、氫氧化鋰Q2 至今的均價分別相較22Q1 上漲11.5%、28.7%，而公司主要產(chǎn)品為氫氧化鋰，公司在Q2 更加受益于鋰鹽均價的提升。

2）銷量：鋰鹽產(chǎn)品的需求持續(xù)增長，公司抓住市場機遇，加大鋰鹽產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。

全球鋰資源布局不斷完善，鋰鹽冶煉擴產(chǎn)穩(wěn)步推動，遠期鋰資源有望實現(xiàn)自給。公司遠期鋰鹽產(chǎn)能規(guī)劃在10 萬噸以上，擴產(chǎn)穩(wěn)步推動；同時在全球進行鋰資源布局，我們測算公司未來鎖定鋰礦已達69.5~89.5 萬噸/年（約8.7~11.2 萬噸LCE），遠期鋰資源有望與冶煉產(chǎn)能完全匹配，公司鋰資源布局包括：

1）參股地方鋰礦（折合氧化鋰儲量51 萬噸）37.25%權益，擁有優(yōu)先供應權，預計2022 年下半年投產(chǎn)；

2）Core：參股澳洲Core 公司4.18%股權并簽訂鋰精礦包銷協(xié)議（7.5 萬噸鋰精礦/年）；

3）參股澳洲東部資源公司5.01%股權，澳洲EV 資源公司9.5%股權，在鋰礦資源開發(fā)方面進行合作；

4）與銀河鋰業(yè)續(xù)簽鋰精礦包銷協(xié)議至2025 年，每年提供不低于12 萬噸鋰精礦供應。

5）參股ABY公司3.4%股份，每年包銷不低于12 萬噸鋰精礦；6）認購超鋰公司股權，控股福根湖和佐治亞湖項目，未來將建設一期20 萬噸/年鋰精礦產(chǎn)能。

與特斯拉合同履約開啟，有望受益4680 電池量產(chǎn)，看好氫氧化鋰未來放量。

公司是特斯拉4680 電池的氫氧化鋰原料主要供應商，2021 年合同已履行 2491萬元，待履行金額為6.26~8.76 億美元。隨著4680 電池即將量產(chǎn)，未來高鎳三元將持續(xù)受益，同時公司氫氧化鋰出貨量有望同步實現(xiàn)快速增長。

預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為38.12、42.84、48.08 億元，以2022年6 月6 日收盤價為基準，對應PE 分別為9X、8X、7X。

風險提示：民爆業(yè)務需求不及預期；鋰價大幅下跌；項目進展不及預期。