怡亞通（002183）這只股票怎么樣？還有潛力嗎？2022年5月6日券商研報內容摘要如下：怡亞通將受益于基礎盤穩健發展、高毛利品牌運營業務加速發展、拖累項目逐步剝離、定增落地，預計2022-2024 年收入增速分別為4.0%、11.7%、7.0%；歸母凈利潤增速分別為28.4%、48.5%、36.7%；EPS 分別為0.2、0.3、0.4 元/股；PE 分別為23、16、12 倍。長期看業績成長性強，當前估值具有性價比，維持買入評級。

催化劑：消費升級持續、高價位產品導入順利。

風險提示：疫情影響白酒整體動銷；高端酒動銷情況不及預期；資金問題；管理層變動風險。

疫情影響供應鏈分銷業務/品牌運營業務導致業績下降顯著22Q1 公司收入下降顯著，主因：公司業務以快消品等民生類物資為主，受一季度國內新冠肺炎疫情影響，尤其公司的供應鏈服務、分銷營銷的最核心節點城市（上海、深圳）相繼采取相關防疫行動，造成兩地總倉對外的發貨嚴重受阻，導致公司營業收入較上年同期有所下降。另外，由于公司總部位于深圳，倉庫位居香港、深圳、上海等地，因此疫情對公司業務開展造成較大影響，基于當前深圳疫情管控良好背景下，預計22Q2 公司業績環比改善確定性強。22Q1 凈利潤下降顯著，主因：公司利潤占比較大的醬酒品牌運營業務受疫情影響+去年同期利潤基數較高，導致公司凈利潤端亦出現明顯下降。

盈利端短期承壓，費用率小幅提升

22Q1 公司毛利率、凈利率同比增加0.66、-0.23 個百分點至6.86%、0.28%。受疫情影響疊加期間費用率同比上升1.13 個百分點至6.75%，其中銷售費用率、管理費用率分別同比變動+0.17、+0.29 個百分點至1.87%、2.27%。經營性現金流同比下降83.24%至1.24億元，主要系公司業務收入下降，及上年同期客戶貸款及墊款減少所致。另外，公司已于2022 年2 月推出股票期權激勵計劃，后續或有望進一步激發公司活力。

看好醬酒品牌業務后續對利潤貢獻

品牌運營業務為公司未來發展方向。基于對小B 大B 及C 端的了解，公司自2017 年開始對優質品牌進行培養、賦能和運營，結合消費趨勢反向精準選品（C2M），充分挖掘品牌潛力，在大消費領域中推出品牌運營業務，其中白酒板塊表現亮眼——2020 年公司白酒品牌運營業務通過運營釣魚臺琺瑯彩及國臺黑金十年等單品，憑借不足5%的收入占比，實現近10%的毛利占比，2021 年公司將進一步新增若干獨有產品以豐富產品矩陣，除原有大單品外，摘要12 及大唐秘造等新品均已上市，可關注。

看好醬酒品牌業務后續對利潤貢獻。由于公司主要利潤來源于醬酒品牌運營業務，考慮到：1）后續白酒將存在回補性消費；2）怡亞通醬酒品牌矩陣不斷豐富&布局全價位帶；3）公司當前已實現控股大唐酒業（產能約6000t/年），供給充足的新品大唐秘造有望于22 年開始放量貢獻增量業績，在品牌醬酒向好趨勢不改背景下，仍看好未來怡亞通醬酒業務對利潤的貢獻。