禾豐轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模15.00億，債券期限6年，轉(zhuǎn)股價(jià)10.22元，轉(zhuǎn)股價(jià)值93.15元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率7.35%，債券評(píng)級(jí)AA。

轉(zhuǎn)債基本條款行情

禾豐轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和網(wǎng)上發(fā)行，債項(xiàng)和主體評(píng)級(jí)AA。發(fā)行規(guī)模為15億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為10.22元，參考4月19日正股收盤(pán)價(jià)格10.21元，轉(zhuǎn)債平價(jià)99.9元，參考同期限同評(píng)級(jí)中債企業(yè)債到期收益率（4月19日）為4.24%，到期贖回價(jià)112元，計(jì)算純債價(jià)值為91.66元。綜合來(lái)看，規(guī)模偏高，流動(dòng)性尚可，評(píng)級(jí)尚可，債底保護(hù)性較好。博弈條款中規(guī)中矩，下修條款（“15/30，85%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。

正股行情：東北農(nóng)牧龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展

1、東北地區(qū)農(nóng)牧行業(yè)龍頭企業(yè)，近期盈利能力下行

禾豐轉(zhuǎn)債正股為禾豐股份，公司是東北地區(qū)農(nóng)牧行業(yè)龍頭企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括飼料及飼料原料貿(mào)易、肉禽產(chǎn)業(yè)化、生豬養(yǎng)殖，同時(shí)涉及動(dòng)物藥品、養(yǎng)殖設(shè)備、寵物醫(yī)療等領(lǐng)域。隨著公司業(yè)務(wù)布局的開(kāi)展，公司已從飼料業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展成為集飼料、養(yǎng)殖、屠宰及食品等產(chǎn)業(yè)鏈一體化綜合發(fā)展的農(nóng)牧企業(yè)。2018年公司將食品業(yè)務(wù)確定為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，目前正全力加快中。目前飼料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司較大部分營(yíng)收，產(chǎn)品包括豬、禽、反芻、水產(chǎn)、皮毛動(dòng)物五大動(dòng)物用預(yù)混料、濃縮料和配合料，品種齊全;2021Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.53億元，占公司總營(yíng)收的46.34%。肉禽產(chǎn)業(yè)化板塊擁有50余家控股及參股公司，主要分布于遼寧、河北、河南、吉林、山東等地，業(yè)務(wù)劃分為養(yǎng)殖、加工、深加工三大事業(yè)群，一條龍的產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋肉種雞養(yǎng)殖、孵化、飼料生產(chǎn)、商品代肉雞養(yǎng)殖、肉雞屠宰加工、調(diào)理品與熟食深加工等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

分地區(qū)看，公司業(yè)務(wù)主要位于東北地區(qū)，在東北地區(qū)具有較高的品牌影響力。2021Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.50億元，占公司總營(yíng)收的57.21%，其余主要分布在華北、華東、華中、華南地區(qū)。公司不斷開(kāi)拓飼料業(yè)務(wù)市場(chǎng)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大。2018年至2021年Q3，飼料產(chǎn)能不斷增加，且產(chǎn)能利用率不斷上升。

根據(jù)公司2021年度業(yè)績(jī)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 293.64億元，同比增加23.29%，主要系公司充分發(fā)揮飼料頭部企業(yè)品牌與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，飼料銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)12.60%，銷(xiāo)售均價(jià)亦同比有所上漲。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.11億元，同比減少 91.00%，主要原因是國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格超預(yù)期下跌，疊加飼料成本上漲等因素，致使公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損;白羽肉雞雞雛成本與飼料成本同比上漲，終端市場(chǎng)消費(fèi)不佳，公司白羽肉雞板塊業(yè)績(jī)明顯下降。

2018年至2021年Q3，公司毛利率分別為8.44%、11.24%、8.96%和5.82%，總體呈下降趨勢(shì)。2021年第三季度毛利率下降，主要原因是：飼料業(yè)務(wù)方面，公司飼料原材料價(jià)格漲幅較快，毛利率有所下降;生豬業(yè)務(wù)方面，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格超預(yù)期下跌，疊加飼料成本價(jià)，格上漲等因素，致使公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損;肉禽業(yè)務(wù)方面，公司白羽肉雞雞雛成本與飼料成本同比上漲，終端市場(chǎng)消費(fèi)不佳，毛利率有所下降。