希望轉2，債項評級AAA，股轉價14.450，截止至11月01日，正股價格14.38元，股轉價值為99.516，股轉價值較高。

轉債條款

1.評級：AAA

2.規模：81.5億(規模較大)

3.票面利率：0.2%、0.4%、0.8%、1.2%、1.6%、7%(含2%)，共11.2%

4.初始轉股價：14.45

5.轉股價下修：30-15-80%(有點苛刻)

6.強贖：30-15-130%

7.回售：2-30-70%

8.申購日期：11月2號

9.無網下

10.配售：代碼080876，每股配售1.8374元

正股分析

公司是農牧行業龍頭，具備較強禽畜產業一體化能力，當前飼料規模、禽屠宰及禽肉產銷位居行業第一，生豬出欄量排名上市公司前列。公司當前飼料業務占比53.36%，禽畜產業鏈業務分占14.97%與16.55%，本輪豬周期對公司業績影響較大，疊加飼料原料價格上漲以及禽產業行業低迷，而導致公司預期前三季度虧損約59.95億元-63.95億元。分板塊來看，1)對于生豬板塊，中金農業組認為4Q21豬價或將仍保持弱勢運行，能繁母豬產能的有效出清尚需一段時間。我們認為由于本輪周期刺激因素較多，且疊加疫情影響四季度消費，公司盈利或繼續承壓，且公司目前養豬業務仍以“公司+農戶”合作養殖模式為主，相較自繁自養模式，成本還相對較高。

2)同時一體化業務結構與禽類業務補充對公司尚未起到平滑周期的作用。公司當前飼料業務包括水產料、豬飼料等，前者毛利相對更高，但近期受制于生豬量提振，低毛利的豬飼料銷量同比上升較快，拉低整體盈利水平。此外原料成本持續高位震蕩，也導致毛利率下降。而禽類板塊業務當前也因市場需求低迷而于三季度錄得虧損。

正股估值不高，彈性一般，近期止跌反彈，部分機構三季度末開始增持。正股當前P/B(LF)為1.94x，較同類企業近期表現稍弱。公司總市值648億元，流通盤622億元，180日波動率為43.74%，整體彈性一般。9月以來伴隨板塊止跌反彈，但一部分原因是行情結構的整體調整，從歷史來看，行業景氣周期處于底部時，板塊收益情況會有所改善，但波動在所難免。從近期基金三季報看，部分機構在三季度末有所增持。