周五(3月8日)中鼎轉(zhuǎn)2開(kāi)始申購(gòu)，申購(gòu)代碼070887，轉(zhuǎn)股價(jià)值108.8，遠(yuǎn)高于盈虧平衡線;債券評(píng)級(jí)均為AA+，信用水平較高;市凈率1.9倍，轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)空間比較大。、

公司簡(jiǎn)介

安徽中鼎(股份)集團(tuán)公司創(chuàng)建于1980年，總部現(xiàn)位于安徽省寧國(guó)市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)、銷(xiāo)售各種橡膠密封件、橡膠制品、汽車(chē)橡膠零部件。經(jīng)過(guò)25年的創(chuàng)業(yè)和發(fā)展，中鼎現(xiàn)已擁有總資產(chǎn)12億元人民幣，占地面積75萬(wàn)平方米，員工8000余人，年銷(xiāo)售收入超10億元人民幣，出口創(chuàng)匯3500多萬(wàn)美元，初具國(guó)際化經(jīng)營(yíng)規(guī)模的大型現(xiàn)代化企業(yè)。中鼎已經(jīng)成為中國(guó)最大的汽車(chē)橡膠零部件生產(chǎn)、出口企業(yè)。| 集團(tuán)下屬有：安徽寧國(guó)中鼎密封件有限公司、安徽中鼎泰克汽車(chē)密封件有限公司、采埃孚中鼎橡膠金屬技術(shù)有限公司寧國(guó)分公司等境內(nèi)企業(yè)。近年來(lái)，為順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展趨勢(shì)，主動(dòng)參與全球競(jìng)爭(zhēng)，于2003年在北美設(shè)立中鼎美國(guó)公司，2004年又控股收購(gòu)韓國(guó)HST公司、KA公司，2005年收購(gòu)重組世界500強(qiáng)的美國(guó)伊頓下屬DILL工廠。|中鼎緊緊瞄準(zhǔn)國(guó)際技術(shù)前沿，致力于掌握汽車(chē)橡膠零部件的核心技術(shù)，不斷調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)品配方和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我們擁有世界一流的技術(shù)水平、世界一流的生產(chǎn)設(shè)備、世界一流的檢測(cè)設(shè)備，完善的質(zhì)量保證體系和完善的銷(xiāo)售服務(wù)體系。

中鼎轉(zhuǎn)2主要條款及評(píng)價(jià)

債底88.96元，面值對(duì)應(yīng)YTM 2.48%：中鼎轉(zhuǎn)2發(fā)行期限6年，票面利率每年分別為0.5%、0.7%、1.0%、1.5%、2.0%、2.5%，到期贖回價(jià)格為票面面值的110%(含最后一期利息)。按照中債2019年3月5日6年期AA+企業(yè)債估值4.54%計(jì)算的純債價(jià)值為88.96元，面值對(duì)應(yīng)的YTM為2.48%。若上市價(jià)格超過(guò)115.5元，對(duì)應(yīng)負(fù)的到期收益率水平。

初始平價(jià)101.67元：中鼎轉(zhuǎn)2初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為11.99元，正股中鼎股份2019年3月5日收盤(pán)價(jià)為12.19元，對(duì)應(yīng)初始轉(zhuǎn)股價(jià)值101.67元。

A股股本攤薄幅度8.2%：發(fā)行規(guī)模12億元，假定以11.99元的初始轉(zhuǎn)股價(jià)全部轉(zhuǎn)股，對(duì)公司A股總股本的攤薄幅度約為8.2%。

投資建議

預(yù)計(jì)中鼎轉(zhuǎn)2上市首日定價(jià)區(qū)間為116~118元。按照2019年3月6日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，中鼎轉(zhuǎn)2對(duì)應(yīng)平價(jià)為106.17元。目前同等平價(jià)附近且評(píng)級(jí)同為AA+的光電轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為13.23%。考慮到公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債平價(jià)高于面值，發(fā)行規(guī)模適中且評(píng)級(jí)較高，我們預(yù)計(jì)中鼎轉(zhuǎn)2上市首日的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率區(qū)間為【9%，11%】，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)相對(duì)估值為116~118元。絕對(duì)估值下，理論價(jià)格為116~118元。綜合考慮，我們預(yù)計(jì)中鼎轉(zhuǎn)2上市首日的定價(jià)區(qū)間為116~118元。

可以參與申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)可以配置。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為密封件、特種橡膠制品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要運(yùn)用于汽車(chē)、摩托車(chē)、電器、工程機(jī)械、礦山、鐵道、石化、航空航天等領(lǐng)域。公司深入踐行國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)版圖覆蓋美洲，歐洲，亞洲三大區(qū)域。公司行業(yè)地位領(lǐng)先，2008年至今，營(yíng)業(yè)總收入、利潤(rùn)總額、核心產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等各項(xiàng)指標(biāo)均居行業(yè)首位。2018年，公司名列 全球非輪胎橡膠制品50強(qiáng)排行榜 第13位，全球汽車(chē)零部件行業(yè)排名第93位。考慮到當(dāng)前轉(zhuǎn)債平價(jià)高于面值，公司盈利水平較為穩(wěn)健，評(píng)級(jí)較高，建議可以參與一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)可以配置。