6月4日和而轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購，信用級別為AA-，根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，申購和而轉(zhuǎn)債出現(xiàn)中簽虧損的概率15%左右，預期單簽收益為53元，預測中簽0.8簽，預期單賬戶收益42元，建議量力申購。

基本情況

債券期限：2019年6月4日至2025年6月4日。

轉(zhuǎn)股期限：2019年12月11日至2025年6月4日。

票面利率：第一年為0.4%、第二年為0.6%、第三年為1.0%、第四年為1.5%、第五年為1.8%、第六年為2.0%。

債券到期贖回：在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券期滿后五個交易日內(nèi)，公司將按債券面值的108%(含最后一期利息)的價格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。

初始轉(zhuǎn)股價格：9.09元/股。

轉(zhuǎn)股價格向下修正條款：

在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券存續(xù)期間，當發(fā)行人股票在任意連續(xù)30個交易日中有15個交易日的收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的85%時，公司董事會有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決。

有條件回售：在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券最后兩個計息年度，如公司股票在任何連續(xù)三十個交易日的收盤價格低于當期轉(zhuǎn)股價的70%時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)換公司債券全部或部分按債券面值加上當期應計利息的價格回售給公司。

信用評級：AA-。

擔保事項：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券不提供擔保。

票面年收益率：稅前年化收益率為 2.14%。

純債價值：根據(jù)對應評級企業(yè)債收益率，計算出純債價值為 74.69元。

配售比例：每股配售0.6394元可轉(zhuǎn)債。

公司簡介

深圳和而泰集團匯集了清華和哈工大兩所著名高校的股東背景，董事長、總裁劉建偉先生原為哈工大教授，是資深自動控制專家。公司堅持高端技術(shù)、高端市場、高端客戶的經(jīng)營定位，擁有智能控制器領(lǐng)域500余研發(fā)工程師，900多項知識產(chǎn)權(quán)，近400項發(fā)明專利。公司產(chǎn)品長期占據(jù)全球高端市場，年產(chǎn)智能控制器近億套，16家子公司遍布全球，是伊萊克斯、惠而浦、西門子、B/S/H/、GE、松下、TTI等著名跨國企業(yè)的核心合作伙伴。

正股基本面分析

公司經(jīng)營分析：

產(chǎn)品線豐富，技術(shù)實力強。公司以家用電器智能控制器為主導，積極向汽車電子、智能建筑等領(lǐng)域擴張，目前公司產(chǎn)線豐富，覆蓋家用電器、汽車、家用醫(yī)療、兒童用品等多領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)輸入端口種類廣泛。公司自成立之初就依托于清華和哈工大的股東背景，技術(shù)團隊行業(yè)知識覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、無線通訊、微電子與電力電子等多個領(lǐng)域，研發(fā)實力強，截至2018年，公司擁有專利數(shù)量725件。2019年第一季度公司研發(fā)投入為1.26元，同比增長34%，占營收比重為4.72%。

產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長，未來產(chǎn)能擴張打開增長空間。公司采用 以銷定產(chǎn) 模式，2011年以來智能控制器產(chǎn)品產(chǎn)銷量同步穩(wěn)定增長，2018年產(chǎn)銷量分別為8643萬件和8395萬件，產(chǎn)量同比增速為17.90%。另外，公司智能控制器生產(chǎn)技術(shù)改造及產(chǎn)能擴大項目預計2018年四季度可投入使用，公司產(chǎn)能將大幅提高;杭州基地項目正在順利建設(shè)中，有助于公司更好地服務(wù)長三角地區(qū)客戶。

外延并購實現(xiàn)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2018年2月公司收購NPE公司55%股權(quán)，NPE公司主營機電設(shè)備及零部件的生產(chǎn)和制造，下游客戶包括BSH、德龍、伊萊克斯等，覆蓋家電、汽車電子、商業(yè)機械、工業(yè)機械等多個領(lǐng)域，本次收購有助于公司深化與核心客戶的合作并拓展海外市場，為歐洲運營中心的建立打下基礎(chǔ)。2018年6月，公司收購鋮昌科技80%股權(quán)，鋮昌科技可實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)微波毫米波射頻模擬相控陣T/R套片，本次收購一方面可以實現(xiàn)向產(chǎn)業(yè)鏈上游IC領(lǐng)域延伸，提高公司原材料議價能力，另一方面可拓展軍工IC領(lǐng)域，同時在5G物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)協(xié)同，打造新的業(yè)績增長點。

股東質(zhì)押比例較高，經(jīng)營現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。截至2019年5月31日，公司大股東劉建偉、深圳市創(chuàng)東方和而泰投資企業(yè)股權(quán)質(zhì)押比例分別占其持有股份數(shù)的72.94%和100%，質(zhì)押比例較高;公司股權(quán)質(zhì)押總量占總股本比例為17.02%，存在一定質(zhì)押風險。2018年一季度，由于購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加，公司經(jīng)營現(xiàn)金流為-0.23億元，較去年同期下降134.22%，2018年三季度開始公司經(jīng)營現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，2019年第一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達到了1.98億元。

行業(yè)競爭格局分析：

上游原材料漲價影響公司利潤表現(xiàn)。公司所需原材料主要是印刷電路板、芯片、繼電器、二極管、三極管等，2018年智能控制器行業(yè)上游原材料供應緊缺，MCU、電阻、電容等生產(chǎn)廠商多次調(diào)漲價格。目前受8寸線產(chǎn)能緊張、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等新興應用不斷興起影響，原材料仍然有漲價可能，對公司業(yè)績形成一定壓力。

智能控制器產(chǎn)品下游需求廣泛，市場規(guī)模仍有較大增長空間。2017年我國智能控制器產(chǎn)品主要應用于汽車電子、家用電器、電動工具及工業(yè)設(shè)備裝置、智能建筑與家居、健康與護理產(chǎn)品等領(lǐng)域，其中汽車電子領(lǐng)域市場規(guī)模占比最高，達到了23%。隨著大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)興起，智能化產(chǎn)品不斷推出或者更新?lián)Q代，智能控制器產(chǎn)品獲得了更廣泛的應用，市場規(guī)模不斷擴大。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年全球智能控制器的市場規(guī)模約13000億美元，預計2020年有望實現(xiàn)15000億美元，年復合增長率約5%。

公司主營業(yè)務(wù)營收領(lǐng)先，毛利率位于同比公司中游水平。智能控制器生產(chǎn)廠商主要有和而泰、英唐智控、拓邦股份、朗科智能、和晶科技以及方正電機，相比之下公司市值最高，公司規(guī)模較大，主營產(chǎn)品營收位于行業(yè)前列，但毛利率表現(xiàn)稍差，處于行業(yè)中游水平。

對應正股基本面及估值情況

和而泰主營業(yè)務(wù)為智能控制器業(yè)務(wù)，有一定競爭力。公司2019年一季度利潤增長23%，盈利能力增強。和而泰目前PE32倍、PB4.5倍，估值偏高。

單賬戶中簽預測及資金安排

可轉(zhuǎn)債中簽率很難預測，主要參考公司路演中大股東認購意向和同行業(yè)相近規(guī)模公司中簽情況。本次轉(zhuǎn)債發(fā)行5.47億，和而轉(zhuǎn)債沒有安排網(wǎng)下申購，大股東承諾全額認購，參照其他公司轉(zhuǎn)債發(fā)行情況，預計單賬戶中簽0.8簽，單賬戶需要準備1000元流動資金，多賬戶申購注意資金安排。

單簽收益測算

和而轉(zhuǎn)債目前轉(zhuǎn)股溢價率：3%。轉(zhuǎn)股溢價率越高越不利，越低越有利。

轉(zhuǎn)債當前合理價格(注意：當前合理價格不是上市后價格)主要結(jié)合轉(zhuǎn)股價值、轉(zhuǎn)債評級、正股基本面、機構(gòu)投資者認可度等多種因素綜合考慮，兼顧近期上市轉(zhuǎn)債情況。以當前市場同類轉(zhuǎn)債價格看，和而轉(zhuǎn)債當前合理價格105元。

目前轉(zhuǎn)債上市時間平均21天，慢的可能要1個多月。在此期間正股情況會發(fā)生波動，模擬不同情形，測算單簽預期收益為53元，中簽0.8簽，預期單賬戶收益42元。