榮晟轉(zhuǎn)債(113541)對(duì)應(yīng)正股榮晟環(huán)保(603165)轉(zhuǎn)股價(jià)格：18.72元，信用評(píng)級(jí)：AA-，申購(gòu)代碼：754165，申購(gòu)時(shí)間：7月23日。

基本信息

1、無(wú)擔(dān)保AA-債，較低。

2、發(fā)行規(guī)模3.3億，由榮晟環(huán)保(SH603165)發(fā)行，市值32.26億，轉(zhuǎn)債稀釋比例為10.3%。

3、初始轉(zhuǎn)股價(jià)18.72元，7月22日收盤價(jià)18.19元，溢價(jià)率：2.91%。轉(zhuǎn)股價(jià)值：97.17。以7月22日收盤價(jià)來看該轉(zhuǎn)債上市初可能小賺，也有可能小虧，大肉大坑不太可能。主營(yíng)造紙，環(huán)保再生紙，與環(huán)保是這樣沾邊的。

4、下修條款為(10/20,90),即轉(zhuǎn)股期內(nèi)20個(gè)交易日中有10個(gè)交易日股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)利提議向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)，較為寬松，寬松的下修條款是可轉(zhuǎn)債的護(hù)城河。

5、榮晟環(huán)保(SH603165)是主要從事各種中高檔包裝用再生環(huán)保紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是集廢紙回收、熱電聯(lián)產(chǎn)、生態(tài)造紙、綠色包裝等包裝用紙生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)完整產(chǎn)業(yè)鏈于一體的資源綜合利用企業(yè)。上市時(shí)間：2017-01-17，上市至今年化投資收益率：-8.74%。港股通持倉(cāng)占股本比例:1.18%;質(zhì)押股數(shù)與前十大股東持股之比：29.83%。

正股質(zhì)地

榮晟轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股是榮晟環(huán)保，不少小伙伴看名字以為與環(huán)境轉(zhuǎn)債(上海環(huán)境)、中環(huán)轉(zhuǎn)債(中環(huán)環(huán)保)同一個(gè)類型，其實(shí)榮晟環(huán)保的主營(yíng)業(yè)務(wù)是包裝紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于造紙行業(yè)，和山鷹轉(zhuǎn)債(山鷹紙業(yè))、太陽(yáng)轉(zhuǎn)債(太陽(yáng)紙業(yè))同一個(gè)類型。主要有3大產(chǎn)品：造紙、紙制品和熱電聯(lián)產(chǎn)，其中熱電聯(lián)產(chǎn)占比極小，是一種外溢業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品是牛皮箱板紙、高強(qiáng)瓦楞原紙和瓦楞紙板，占了營(yíng)收的90%以上。

可能有的小伙伴比較納悶，一家造紙的企業(yè)為什么起個(gè)帶 環(huán)保 的名稱呢?刷子覺得，應(yīng)該把 環(huán)保 作為一個(gè)大概念來理解。有次，刷子與小區(qū)里一個(gè)收廢品的老鄉(xiāng)聊天，老鄉(xiāng)很健談，很樂觀，也很幽默，說他從事的是高大上的環(huán)保行業(yè)。小區(qū)收廢品的都敢說自己從事的是環(huán)保行業(yè)，利用廢紙生產(chǎn)包裝紙的榮晟環(huán)保怎么就不可以起個(gè)帶有 環(huán)保 的名字呢?

投資申購(gòu)建議

預(yù)計(jì)榮晟轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在101~103元之間。按榮晟股份7月18日的收盤價(jià)測(cè)算，榮晟轉(zhuǎn)債平價(jià)為96.15元。可參照的平價(jià)可比標(biāo)的為文燦轉(zhuǎn)債，其平價(jià)為96.49元，當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為4.22%，可參照的規(guī)模可比標(biāo)的是精測(cè)轉(zhuǎn)債，當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為8.11%。考慮到榮晟轉(zhuǎn)債債底保護(hù)性較弱，正股看點(diǎn)有限，預(yù)計(jì)上市首日的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在5%~7%之間，對(duì)應(yīng)的上市價(jià)格在101~103元之間。

預(yù)計(jì)配售比例在20%左右。馮榮華先生直接持有公司48.03%的股份，為公司第一大股東。前十大股東中，馮榮華、張?jiān)品紴榉蚱揸P(guān)系，馮晟宇、馮晟偉分別為馮榮華夫婦的長(zhǎng)子和次子，其余三人持股分別為5.24%、4.47%、4.47%。截止目前暫無(wú)股東承諾參與優(yōu)先配售，我們預(yù)計(jì)配售比例為20%，留給市場(chǎng)的申購(gòu)規(guī)模為2.64億元。

預(yù)計(jì)中簽率在0.09%~0.13%之間。榮晟轉(zhuǎn)債總申購(gòu)金額為3.3億元，若配售比例為20%，則可供投資者申購(gòu)的金額為2.64億元，若網(wǎng)上申購(gòu)戶數(shù)為20~30萬(wàn)，單戶申購(gòu)金額為100萬(wàn)元，測(cè)算下來中簽率為0.09%—0.13%之間。

綜合來看，榮晟轉(zhuǎn)債債底保護(hù)性較弱，平價(jià)水平尚可，正股看點(diǎn)有限，轉(zhuǎn)債配置價(jià)值一般，建議投資者一級(jí)打新可以適當(dāng)參與，二級(jí)謹(jǐn)慎配置。