3月16日，聯(lián)創(chuàng)電子公開發(fā)行 3億元可轉(zhuǎn)換公司債券，簡稱為“聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債”，債券代碼為“128101"，申購代碼072036。

轉(zhuǎn)債條款

本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模3億元，規(guī)模偏小但概念比較好，流動性估計不錯。債期限6年，票面利率合計15.1%，這個票面給的不高。下修條款15/30、85%，下修條款略顯嚴苛;贖回條款15/30、130%，有條件回售條款30、70%都算中規(guī)中矩。

正股分析

聯(lián)創(chuàng)電子成立于2006年，是一家從事光學(xué)鏡頭和觸控顯示組件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。光學(xué)元件和觸控顯示是公司兩大主業(yè)，光學(xué)業(yè)務(wù)是公司重點發(fā)展的方向，預(yù)計業(yè)績占比將持續(xù)提升。行業(yè)方面，手機攝像頭不斷升級，多攝具有確定性趨勢，滲透率不斷上升，需求側(cè)將持續(xù)放量;光學(xué)屏下指紋識別產(chǎn)業(yè)鏈成熟，屏下指紋光學(xué)鏡片需求量有望迎來高速増長。公司在光學(xué)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢在于擁有自制模造玻璃鏡片技術(shù)。根據(jù)公司公告，模造玻璃產(chǎn)能目前位居全球第二，運動相機高端鏡頭市場占有率全球第一，GoPro高端運動相機鏡頭是由公司獨家提供。另外，汽車行業(yè)智能化方向明確，公司已進入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，所供應(yīng)的鏡頭主要集中在立柱、監(jiān)控、盲區(qū)鏡頭等領(lǐng)域，ADAS(高級駕駛輔助系統(tǒng))鏡頭正在逐漸突破和測試。公司主業(yè)收入穩(wěn)健增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。隨著光學(xué)業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)放量，公司整體業(yè)績有望保持快速增長，毛利率將進一步提升。

競爭地位

公司光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)自2009年起步，不斷引入光學(xué)領(lǐng)域優(yōu)秀的技術(shù)人才、充實研發(fā)團隊，擁有較強的自主研發(fā)創(chuàng)新能力，獲得多項專利授權(quán)并榮獲多項省級新產(chǎn)品獎項，同時在業(yè)務(wù)發(fā)展中也積累了豐富的獨創(chuàng)工藝和技術(shù)經(jīng)驗。

公司致力于打造垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，自2008年起，公司即開始觸摸屏的生產(chǎn)，經(jīng)歷了從電阻屏向電容屏轉(zhuǎn)化的過程，建立了Sensor卷對卷黃光制程，推出G+G、G+F、OGS技術(shù)的電容屏產(chǎn)品，近年又實現(xiàn)了高清超薄液晶顯示模組的生產(chǎn)，完成全自動LCM in-line線(激光異型切割、Cell AOI、高精度無痕貼片機)、COF Bonding、全自動背光組裝、自動焊接、全自動全貼合、成品AOI等生產(chǎn)設(shè)備和工藝量產(chǎn)，逐步從單一的觸摸電子元件供應(yīng)商轉(zhuǎn)化為觸控顯示組件一站式服務(wù)供應(yīng)商，可快速滿足客戶的個性化、多樣化需求，品質(zhì)穩(wěn)定，具有相對成本優(yōu)勢，是國內(nèi)觸控和液晶顯示行業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈整合較早、覆蓋齊全的公司之一。公司產(chǎn)品品種較為齊全，具有較大的經(jīng)營規(guī)模和盈利規(guī)模，在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度。

申購建議

股價方面，聯(lián)創(chuàng)電子股價16.95元，處于近兩年的高位。從估值來看，公司收盤價對應(yīng)PE為42.3倍，對應(yīng)PB為5.39倍，近兩年的偏高位，股價的安全邊際較弱。發(fā)行人評級AA，估算債底價值約89.9元，債底保護還可以;轉(zhuǎn)股價值約90元，可以申購。