申萬(wàn)宏源(4.380,0.00,0.00%)認(rèn)為，從全球資管機(jī)構(gòu)的配置來(lái)看，根據(jù)WillisTowersWatson的數(shù)據(jù)，2016年全球資管規(guī)模是81萬(wàn)億美元，其中投資中國(guó)占比1.31%，即為1.06萬(wàn)億美元；從經(jīng)濟(jì)體量和增速、股票市場(chǎng)體量角度來(lái)看，國(guó)際投資者對(duì)于A股的風(fēng)險(xiǎn)敞口都是非常低的?！∨c周邊各地區(qū)股票市場(chǎng)的外資持股占比相比，A股外資持股比例仍處于相對(duì)低位。截止2018/9/30，外資持有A股市值為1.28萬(wàn)億，持有A股總市值占比為2.63%，而韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和日本等地區(qū)持股占比遠(yuǎn)高于中國(guó)，其中日本甚至已經(jīng)達(dá)到30%的比例，占比較小的韓國(guó)也達(dá)到15%，由此可見(jiàn)A股對(duì)外開(kāi)放仍有較大空間。

為什么當(dāng)前外資對(duì)A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口如此低？主要是因?yàn)檫^(guò)去國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不夠開(kāi)放，海外資理財(cái)序資A股路徑缺乏。過(guò)去外資只能通過(guò)（R）QFII渠道購(gòu)買A股，但（R）QFII制度存在本金鎖定期、資金匯出及額度申請(qǐng)等限制，隨著滬港通、深港通的開(kāi)放，以及陸股通總額度放開(kāi)和單日額度的擴(kuò)大，包括2018年以來(lái)的QFII鎖定期、資金匯出限制取消、額度從1500億美元擴(kuò)張到3000億美元等，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐顯著加快，同時(shí)隨著MSCI正式將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，A股的可進(jìn)入性提升開(kāi)始吸引眾多外資目光，外資布局呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。

隨著國(guó)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放水平的不斷提升，還有MSCI、FTSE及標(biāo)普道瓊斯等國(guó)際指數(shù)公司納入A股，未來(lái)外資對(duì)于A股布局趨勢(shì)仍將持續(xù)，假設(shè)當(dāng)前外資30%持股比例約束不變，從幾條思路對(duì)A股外資未來(lái)長(zhǎng)期持股的空間進(jìn)行測(cè)算：1）從經(jīng)濟(jì)體量和股票市場(chǎng)體量角度，中國(guó)占全球GDP總量比例僅次于美國(guó)，股票市值僅次于日本，假設(shè)在全球資管資產(chǎn)配置的比例達(dá)到類似2016年日本水平，即假設(shè)占比達(dá)到4.5%，全球權(quán)益資產(chǎn)配置占比為44%（據(jù)WillisTowersWatson數(shù)據(jù)），則按照全球81萬(wàn)億美元計(jì)算得外資持A股規(guī)?？蛇_(dá)10.9萬(wàn)億，占A股總市值比例為24%；2）類比新興市場(chǎng)國(guó)家外資持股角度，假設(shè)持股占比15%類似外資持股相對(duì)較低的韓國(guó)，按照當(dāng)前45萬(wàn)億A股總市值，則外資持股市值可達(dá)6.75萬(wàn)億，扣除1.28萬(wàn)億已持股規(guī)模，則潛在增量為5.47萬(wàn)億；3）最后，從外資可投資市值，按照100%納入因子持有A股大盤+中盤，則外資最高持股市值可達(dá)5.4萬(wàn)億，占A股總市值比例達(dá)到12%左右，潛在增量規(guī)模為4.12萬(wàn)億。