2020年6月11日中礦轉(zhuǎn)債(072738)將要發(fā)行，發(fā)行規(guī)模8億元，體量中等，評級AA-較差。

轉(zhuǎn)債條款

本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模約8億元，規(guī)模較小但處于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游,流動(dòng)性應(yīng)該較好。債期限6年，票面利率合計(jì)24.7%，這個(gè)票面給的還可以。下修條款15/30、90%，下修條款比較寬松;贖回條款15/30、130%，有條件回售條款30、70%還算中規(guī)中矩。

正股分析

對應(yīng)正股中礦資源，公司主要經(jīng)營固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)、輕稀金屬原料及加工及研發(fā)，同時(shí)也開展國際工程、貿(mào)易和礦權(quán)投資及開發(fā)等業(yè)務(wù)。

公司主要服務(wù)是固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)，即綜合運(yùn)用地質(zhì)勘查技術(shù)，獲取不同地區(qū)地質(zhì)信息，向客戶提供礦權(quán)區(qū)礦產(chǎn)資源潛力及開發(fā)利用前景的勘查報(bào)告。

公司主要產(chǎn)品是輕稀金屬原料，主要包括電池級氟化鋰、電池級碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品，硫酸銫、碳酸銫、碘化銫、甲酸銫等銫銣鹽產(chǎn)品。

中礦轉(zhuǎn)債發(fā)行8億元，評級為AA-，沒有網(wǎng)下申購。

債券給的利息還行，到期贖回價(jià)格是118元，稅前收益3.83%，下修也比較寬松。

沒看到它的財(cái)務(wù)前，我猜公司一定很缺錢，而且分紅特別鐵公雞。

中礦資源目前市值過40億，公司主營業(yè)務(wù)是固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)、礦權(quán)投資與開發(fā)。

公司目前負(fù)債率為32.96%，有息負(fù)債6.73億，貨幣資金4.3億。

商譽(yù)12.3億，占凈資產(chǎn)近46%，太高了;股權(quán)質(zhì)押率為13.26%。

業(yè)績方面，這兩年突然爆發(fā)，營收和凈利潤都大幅增長。

但是，現(xiàn)金流是真的一言難盡，經(jīng)營現(xiàn)金流一直以來比較差，也就到了2019年出現(xiàn)了比較多的凈流入。

估值方面，目前滾動(dòng)市盈率是32倍，這個(gè)估值屬于上市以來的相對低位。

但是，考慮到公司基本面很一般，這個(gè)估值對我一點(diǎn)吸引力也沒有。

分紅方面，果然和我預(yù)計(jì)的一樣，總?cè)谫Y了22.06億，僅僅分紅了0.87億。

公司的基本面很一般，可轉(zhuǎn)債上市大概能賺個(gè)百八十元。

申購建議

股價(jià)方面，中礦資源股價(jià)收盤在15.57元左右，基本在近兩年的中位水平。從估值來看，公司股價(jià)對應(yīng)PE為32.2倍，對應(yīng)PB為1.63倍，基本在中低位水平，股價(jià)的安全邊際尚可。發(fā)行人評級AA-，估算債底價(jià)值約85.4元，債底保護(hù)尚可;轉(zhuǎn)股價(jià)值約100.3元，可以申購。