信用債違約顯現(xiàn)、美股、美元同漲，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)緩慢……重重壓力令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒顯著升溫。最近一周來(lái)，滬綜指從3200點(diǎn)上方一路回落，截至昨日收盤(pán)日K線已經(jīng)形成“五連陰”排列。不過(guò)今年以來(lái)的數(shù)次調(diào)整中，每當(dāng)股指跌至3050點(diǎn)附近便企穩(wěn)回升，該點(diǎn)位儼然成為市場(chǎng)“階段底”。相比今年2月初走勢(shì)，此番“小步快跑”調(diào)整無(wú)疑更凸顯主力穩(wěn)健心理。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，短期指數(shù)震蕩持續(xù)趨勢(shì)下，一哄而上的恐慌性撤離勢(shì)必難以再現(xiàn)，食品、旅游、家電等消費(fèi)類板塊有望因此持續(xù)逞強(qiáng)。

滬綜指五連跌

大盤(pán)連陰走勢(shì)無(wú)疑是近期市場(chǎng)最大看點(diǎn)，昨日滬綜指再度下跌0.47%，由此連續(xù)5個(gè)交易日出現(xiàn)下跌，令日K線呈現(xiàn)久違的連陰頹勢(shì)。而滬指上一次出現(xiàn)“五連跌”還要追溯到2017年5月初。

應(yīng)該說(shuō)，經(jīng)歷5月23日以來(lái)連續(xù)下跌后，昨日滬綜指其實(shí)具備一定的技術(shù)修復(fù)動(dòng)力。早盤(pán)小幅低開(kāi)后在科技股的帶動(dòng)下快速上揚(yáng)，逼近20日均線時(shí)遭遇較強(qiáng)阻力，之后受到醫(yī)藥板塊高位跳水拖累，股指向上修復(fù)無(wú)功而返，尾盤(pán)則隨著創(chuàng)業(yè)板再度殺跌，滬指加速下探，轉(zhuǎn)而考驗(yàn)3100點(diǎn)關(guān)口支撐力。

截至收盤(pán)時(shí)，滬綜指報(bào)3120.46點(diǎn)，跌0.47%，深成指報(bào)10349.07點(diǎn)，跌1.11%。中小板指下跌0.11%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.42%。深滬兩市全日共成交3982億元，較前一交易日有所減少。

觀望心態(tài)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)情況下，活躍資金尋找“避風(fēng)港”、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需求發(fā)酵，這部分投資者加速調(diào)倉(cāng)換股的結(jié)果，是餐飲、休閑等板塊成交逆市放大，相關(guān)板塊和個(gè)股也紛紛應(yīng)聲大漲。

截至昨日收盤(pán)，中信餐飲旅游指數(shù)以1.37%漲幅拔得行業(yè)漲幅榜頭籌，紡織服裝指數(shù)紅盤(pán)報(bào)收。作為傳統(tǒng)“吃藥喝酒”組合中的重要一員，醫(yī)藥板塊昨日雖然跌幅較深，但主要系前期漲幅過(guò)大獲利盤(pán)沉重所致；并且盤(pán)中股指下行時(shí)，醫(yī)藥股一度吸引資金反向加倉(cāng)，由此掀起一輪升勢(shì)。

其實(shí)，就在本周一滬指承壓續(xù)跌之時(shí)，“吃藥喝酒”便成為市場(chǎng)一時(shí)之選。雖然當(dāng)天兩市超過(guò)六成股票下跌，但釀酒、家電、保險(xiǎn)、醫(yī)藥制造以及民航機(jī)場(chǎng)等行業(yè)仍漲幅居前；同時(shí)，釀酒、家電、保險(xiǎn)、食品飲料以及民航機(jī)場(chǎng)等還是主力凈流入規(guī)模居前的板塊。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前投資者避險(xiǎn)情緒明顯提升，資金抱團(tuán)消費(fèi)股更凸顯短期投資機(jī)會(huì)持續(xù)性已有所弱化。接下來(lái)，6月流動(dòng)性季節(jié)性偏緊，疊加債務(wù)違約帶來(lái)融資成本攀升，以及美元走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)匯率利率承壓，未來(lái)股指繼續(xù)下探，尋求支撐的可能性較大。

跌跌不休為哪般

近期消息面變動(dòng)多空互現(xiàn)，相對(duì)平衡的打破令滬綜指站上3200點(diǎn)臺(tái)階后沖高發(fā)力，再度向下展開(kāi)筑底。

一方面，中美經(jīng)貿(mào)磋商聯(lián)合聲明的發(fā)布對(duì)此前市場(chǎng)悲觀心態(tài)帶來(lái)顯著改善，不過(guò)由于該利好本身已經(jīng)被市場(chǎng)所預(yù)期，因此一旦“靴子”落地、缺乏新的催化情況下，大盤(pán)走勢(shì)難免受到波及。另一方面，信用債違約頻現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期以及美元、美股等外部風(fēng)險(xiǎn)上行，也對(duì)指數(shù)延續(xù)反彈形成制約，走出底部仍待預(yù)期兌現(xiàn)和存量資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

統(tǒng)計(jì)顯示，2018年至今國(guó)內(nèi)已發(fā)生20多起信用違約，主體涉及多家上市企業(yè)。財(cái)富證券認(rèn)為，這反映的是經(jīng)濟(jì)回落背景下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)困難，而市場(chǎng)融資環(huán)境的收緊，使得依托債務(wù)擴(kuò)張延續(xù)發(fā)展的企業(yè)陷入困境。

接下來(lái)，“債務(wù)違約是市場(chǎng)出清必然過(guò)程。其影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，企業(yè)面臨的融資成本攀升，高債務(wù)率、低現(xiàn)金流的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大；第二，市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好將明顯回落，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，因市場(chǎng)主體違約風(fēng)險(xiǎn)的上升，投資者參與積極性降低，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒將有所提升。”財(cái)富證券分析師湯佩徽表示。

宏觀方面，2018年一季度投資端對(duì)GDP的拉動(dòng)作用顯著放大，進(jìn)出口對(duì)GDP拉動(dòng)由正轉(zhuǎn)負(fù)；制造業(yè)投資回暖成亮點(diǎn)，但基建、地產(chǎn)投資增長(zhǎng)存在下行壓力。受清理地方政府隱形債務(wù)和財(cái)政支出放緩影響，資金來(lái)源受限將制約基建投資增速。信達(dá)證券宏觀組預(yù)計(jì)，2018年基建投資增速將整體放緩至13.5%，較2017年下滑1個(gè)百分點(diǎn)。

今年1-5月，在信用收縮、去杠桿持續(xù)推進(jìn)及外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響之下，市場(chǎng)預(yù)期偏弱，季節(jié)性等因素?cái)_動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，防御情緒并未根本上遠(yuǎn)離市場(chǎng)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，在目前的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，及不確定性擾動(dòng)下，如何“避險(xiǎn)”獲取相對(duì)收益，仍是投資者參與行情時(shí)的重要考量。

另外，以藥明康德(120.370,-9.54,-7.34%)、工業(yè)富聯(lián)為代表的“獨(dú)角獸”企業(yè)紛紛上市或加快上市步伐，為市場(chǎng)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，較大的募資金額也使得風(fēng)險(xiǎn)偏好難以上行，市場(chǎng)由此承壓。

何以解憂？唯有消費(fèi)

短期底部已經(jīng)部分達(dá)成“共識(shí)”背景下，聯(lián)訊證券分析師朱俊春認(rèn)為，資金面主要反映為外資有增量，但存量資金卻較為低迷；經(jīng)濟(jì)面反映為增速下行壓力顯現(xiàn)；政策面開(kāi)始重視宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。尋求局部熱點(diǎn)，將成為底部尋找有效投資的途徑。結(jié)合市場(chǎng)面判斷，大波動(dòng)大輪動(dòng)后大消費(fèi)類品種扮演“避風(fēng)港”角色概率更大。

立足行業(yè)配置角度，川財(cái)證券認(rèn)為，相對(duì)于周期和可選消費(fèi)行業(yè)，必需消費(fèi)行業(yè)有息負(fù)債率較低、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流穩(wěn)定且充足，發(fā)生信用違約事件的概率相對(duì)偏低，結(jié)合消費(fèi)升級(jí)的投資主線，建議關(guān)注必需消費(fèi)行業(yè)中的食品和醫(yī)藥板塊。對(duì)家電板塊而言，一方面由于前期板塊回調(diào)幅度較大，近期業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的標(biāo)的再次獲得投資者青睞；另一方面由于受A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)影響，主動(dòng)型資金擇機(jī)配置相關(guān)標(biāo)的。業(yè)績(jī)較優(yōu)的家電龍頭股更具安全邊際，短期交易機(jī)會(huì)也更為豐富。