2016年城投平臺主體評級變動回顧

2016年全年城投債市場中共126家發行主體評級有所變動，評級調高119家，調低7家。從評級變動主體的初始資質分布來看，上調企業中AA主體涉及最多，共有50家，其次是AA-主體上調39家，AA+主體上調25家；評級下調主體中，分別是4家AA主體、2家AA-主體以及1家A+主體。

從評級上調的因素來看，地方政府依然在城投公司主體評級中起著決定性作用，在缺乏市場化自營收入的前提下，地方政府財力上升能夠產生的支持潛力、直接的資金和資產支持等依然是城投平臺評級上調訴求實現的重要推動力。

城投評級下調：具備明顯的不可對沖性

與同類企業對比，為數不多的城投公司評級遭遇下調體現出三方面的問題：

1、財政規模依然是重要的基礎變量：同樣幅度的財政收入減少，縣、區級城投面臨的下調壓力更加突出；

2、從事傳統基礎設施項目建設的平臺公司，下調概率要小于從事更多產業項目投資的平臺：

3、評級下調觸發因素具有明顯的不可對沖性：財政收入規模減半、政府債務率過高、企業業務單一難以避免收入斷崖式下跌、產業投資風險大面積暴露等等，而在地方政府財力減弱和財政體制改革更加規范的背景下，政府和企業雙方都無力在短期內提出有效解決途徑應對上述負面沖擊，企業也將面臨更大評級下調壓力。

2017年債務置換的影響需要多因素綜合考慮

2017年城投公司債券的提前置換會是長期困擾投資者的一個難題

比較確定的是債務置換的全程都可能造成企業資質的變化，而波動的幅度可能需要投資者綜合考慮以下幾個方面：

首先，地方財政實力是否提供較為明顯的支撐；

其次，城投公司在當地長期基建規劃中是否承擔重要職責

再者，企業存量債務納入一類債務比例也在很大程度上決定著企業受到債務置換影響的程度。