第一，全球通脹形勢(shì)在很大程度上受到原油走勢(shì)的影響。

第二，大宗商品普遍適用的一個(gè)定價(jià)規(guī)律是：價(jià)格低點(diǎn)看供給端，價(jià)格高點(diǎn)看需求端。在供給和需求博弈的過(guò)程中，率先出現(xiàn)邊際變化的一端往往為商品提供走勢(shì)方向。

第三，一般而言，盈虧平衡價(jià)格是原油價(jià)格的合理地板價(jià)，但在極端情況下油價(jià)可跌至現(xiàn)金成本甚至更低（危機(jī)模式）。

第四，我們可以通過(guò)原油消費(fèi)占比和價(jià)格同比水平兩個(gè)“極限”指標(biāo)觀測(cè)原油價(jià)格天花板，前者一般不超過(guò)GDP實(shí)際同比，后者一般不超過(guò)100%。

作為最基礎(chǔ)能源，原油被稱為“商品之王”，全球通脹形勢(shì)在很大程度上受到原油走勢(shì)影響。理論上，原油價(jià)格走勢(shì)由其供需結(jié)構(gòu)決定，并最終取決于經(jīng)濟(jì)基本面。在供需結(jié)構(gòu)研究框架下，我們認(rèn)為原油開(kāi)采的盈虧成本既為原油價(jià)格的地板；需求端的消費(fèi)占比和通脹水平兩個(gè)指標(biāo)則決定其價(jià)格天花板。

原油價(jià)格為何如此重要？

作為最基礎(chǔ)能源，原油被稱為“商品之王”，全球通脹形勢(shì)在很大程度上受到原油走勢(shì)的影響。這種影響的傳導(dǎo)機(jī)制如圖1，并包含三個(gè)傳導(dǎo)鏈條。

傳導(dǎo)鏈條一：油價(jià)→PPI。原油價(jià)格（同比）幾乎直接決定生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比的方向和運(yùn)行幅度。WTI原油價(jià)格同比與中國(guó)、美國(guó)和歐元區(qū)19國(guó)三大經(jīng)濟(jì)體PPI同比的相關(guān)性分別為75.1%、73.5%、77.6%。

傳導(dǎo)鏈條二：油價(jià)→CPI能源分項(xiàng)。表1、表2所示，美國(guó)和歐元區(qū)CPI構(gòu)成中，能源分項(xiàng)占比分別為13.7%和9.53%。原油價(jià)格的變動(dòng)必然通過(guò)能源分項(xiàng)影響CPI口徑通脹的運(yùn)行。但如表3、4所示，日本及英國(guó)的CPI構(gòu)成中并無(wú)能源身影，中國(guó)亦是如此，但原油仍可通過(guò)另一邏輯對(duì)上述經(jīng)濟(jì)體CPI口徑通脹產(chǎn)生影響。

傳導(dǎo)鏈條三：油價(jià)對(duì)CPI非能源分項(xiàng)的間接傳導(dǎo)。除直接影響能源分項(xiàng)外，油價(jià)還可以通過(guò)石腦油價(jià)格影響紡織品（服裝）成本、通過(guò)汽油價(jià)格影響運(yùn)輸成本、通過(guò)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響食品成本、通過(guò)其他燃料價(jià)格影響電力成本并進(jìn)而影響居住和服務(wù)業(yè)成本。