每天收盤(pán)后打開(kāi)Wind-LOF，按成交量做個(gè)排名，不難發(fā)現(xiàn)，排第一的經(jīng)常是一只名為“華寶油氣”的基金。也就是最近兩年，這只基金才算是真正火起來(lái)，在2014年油價(jià)大跌前，規(guī)模還不到1億，而從2015年以后，份額基本穩(wěn)定在幾十億，到今年3季度，規(guī)模已超過(guò)56億。

說(shuō)來(lái)有趣，華寶油氣本是一個(gè)行業(yè)指數(shù)基金，追蹤標(biāo)的全稱(chēng)是“標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)（SPSIOP，請(qǐng)記住這個(gè)簡(jiǎn)稱(chēng)~）”，但由于國(guó)內(nèi)缺乏原油類(lèi)投資品，再加上它頗為討巧的名字，很多人就直接將其看作油價(jià)的替代品。

從過(guò)去18年的走勢(shì)觀察，這種看法倒也問(wèn)題不大。SPSIOP與WTI的平滑后的60天移動(dòng)相關(guān)性，大多時(shí)候維持在0.5-0.75（左圖藍(lán)線）之間，倒是與天然氣價(jià)格的相關(guān)性并不穩(wěn)定，特別是最近這兩年

然而，相關(guān)系數(shù)處在這樣一個(gè)范圍，也說(shuō)明它和油價(jià)之間的走勢(shì)并不總是一致。就拿最近幾年來(lái)說(shuō)，有兩段時(shí)間出現(xiàn)比較明顯的分化。圖3顯示，一段是在2013-2014年油價(jià)處于100美元上下震蕩，但SPSIOP卻從8000點(diǎn)漲到了12000點(diǎn)，漲幅超50%。另一段就是今年，油價(jià)一直在45-50區(qū)間震蕩，SPISIOP卻一路下跌，基本抹平去年跟隨油價(jià)的反彈。

SPSIOP與WTI在2013-2014以及2017年的走勢(shì)均出現(xiàn)明顯分化資料來(lái)源：Bloomberg

看來(lái)，這個(gè)在資本市場(chǎng)中摸爬滾打近20年的老指數(shù)，套路并不簡(jiǎn)單。如果去年抱著抄底油價(jià)的想法，買(mǎi)入這個(gè)指數(shù)的基金，一直拿到現(xiàn)在，會(huì)被它結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地坑上一把。這就讓我們不禁產(chǎn)生疑問(wèn)，SPSIOP里面到底都裝了些什么東西？本著力求不再被坑的美好期許，我們不妨來(lái)對(duì)它做個(gè)解剖式研究。

一、如何入圍SPSIOP？

先說(shuō)個(gè)題外話。原油行業(yè)對(duì)于國(guó)內(nèi)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)該是陌生的，特別是上游開(kāi)采行業(yè)。通常印象中，國(guó)內(nèi)干這事的基本只有中石油、中石化、中海油三家，想挑也沒(méi)的可挑。甚至，中石油、中石化在我大A股市場(chǎng)中還頗有些妖魔化色彩，比如“兩桶油一漲，大盤(pán)就見(jiàn)頂”這種魔咒，早已是老股民津津樂(lè)道的訣竅。要不就是一些小公司，在海外收了幾塊油田，具體情況更如霧里看花。這也就造成，大多國(guó)內(nèi)券商對(duì)這個(gè)板塊少有覆蓋，深入追蹤者，更屬鳳毛麟角。