過去一周從市場表現(xiàn)來看，最開心應(yīng)該是避險資產(chǎn)了。【地緣風(fēng)險升溫避險資產(chǎn)跳漲】特朗普很忙，對內(nèi)要應(yīng)對“通俄門”，對外要找茬中美貿(mào)易、制裁俄羅斯，現(xiàn)在又開始研究怎么打敘利亞了。隨著地緣政治風(fēng)險升溫，黃金也幾次三番迎來跳漲。央行動態(tài)方面，美聯(lián)儲發(fā)布的三月會議紀(jì)要顯示偏鷹派，暗示著可能會加快加息速度。國際原油價格本周也值得關(guān)注，因為有數(shù)據(jù)顯示，投資者做多WTI原油的熱情已漲到將近4年以來的最高水平。本期節(jié)目我們重點來分析一下原油的后市展望。

我們接著說回投資者對原油的看漲熱情。彭博社有個統(tǒng)計數(shù)據(jù)，叫作WTI看漲期權(quán)斜率，是用來衡量原油投資者做多意愿的。【市場看漲原油機(jī)構(gòu)提醒警示信號】就在本周三呢，這個數(shù)值漲到升至2014年6月30日以來的最高水平，也就是說，市場對原油有著極高的看漲熱情。但要知道在2014年中，WTI油價高達(dá)105美元/桶左右，現(xiàn)在不過是67美元的水平。在這么一個對比之下呢，就有觀點認(rèn)為，雖然避險模式主導(dǎo)市場導(dǎo)致油價大漲，但基本面根本無法支撐當(dāng)前價格。市場目前一門心思地關(guān)注地緣政治因素，卻忽視了一些警示信號，尤其是美國原油產(chǎn)出的增長。

既然這種觀點強調(diào)地緣風(fēng)險是暫時的、基本面才是硬道理，那我們就看的全面一點，把基本面也算進(jìn)來，重新分析分析。原油價格的影響因素是什么？長期的要看供需結(jié)構(gòu)，短期的要看市場風(fēng)險偏好、市場流動性、持倉結(jié)構(gòu)等等。一般來說，長期因素與短期因素發(fā)生共振時，原油價格會具有較強的爆發(fā)力。現(xiàn)在的原油市場，還剛好就滿足這么一個情況。

從供需結(jié)構(gòu)來看，2015-2016年，原油行業(yè)資本開支出現(xiàn)明顯收縮，這對頁巖油影響較小，但對于占據(jù)美國50%原油供給的傳統(tǒng)油田來說影響很大。傳統(tǒng)油田生產(chǎn)周期為3-5年，也就是說，美國原油產(chǎn)量在2019-2020年存在下行風(fēng)險。此外，OPEC剩余原油產(chǎn)能較少，即便不再限產(chǎn)，也難以提供更多的原油供給。只要全球經(jīng)濟(jì)維持增長、拉動原油需求，而供給端又沒有增量釋放，未來兩年全球原油或?qū)⒊尸F(xiàn)供給不足的局面。

上面說的是從供需結(jié)構(gòu)出發(fā)的長期趨勢，我們再來看短期因素影響下，二季度油價可能會怎么走。

【二季度或進(jìn)入原油需求旺季】經(jīng)過研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)總結(jié)，全球原油需求有這么一個規(guī)律，就是每年的第一季度明顯是全球原油消費的最淡季，從二季度也就是4月份開始逐漸步入旺季。根據(jù)2018年全球經(jīng)濟(jì)增速會超過3%的合理假設(shè)，全球原油需求年內(nèi)增長2%的概率很高。接下來一旦進(jìn)入需求旺季，原油價格大概率受到供需結(jié)構(gòu)支撐。另外一個因素，跟特朗普政策有關(guān)。