從PMI指標(biāo)來看，首先從美國PMI整體數(shù)據(jù)可以看到，制造業(yè)PMI在16年底穩(wěn)步向上，而非制造業(yè)PMI同期則是震蕩走平的趨勢。從制造業(yè)PMI的分項指標(biāo)來看，美國ISM制造業(yè)PMI的進口指標(biāo)在16年四季度變動幅度不大，僅勉強高于50%的榮枯線；而產(chǎn)出、新訂單以及新出口訂單等多項指標(biāo)則是明顯上行的，同期的庫存指標(biāo)則一直位于榮枯線下方，在48%附近徘徊。

更進一步，我們認(rèn)為時滯可能與美國制造業(yè)消耗內(nèi)部資源、減少原材料進口有一定的關(guān)系。從近兩年我國對美出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，對美出口的前十大商品多與制造業(yè)相關(guān)且相當(dāng)一部分屬于重要的原材料，其中機電音像設(shè)備、紡織、賤金屬、塑料橡膠、運輸設(shè)備、化工產(chǎn)品、礦物材料制品以及光學(xué)、醫(yī)療器械等商品均屬于重要的制造業(yè)原材料、設(shè)備或零部件。然而從美國制造業(yè)PMI的各項指標(biāo)看去，美國制造業(yè)在16年四季度的產(chǎn)出似乎更多是“自給自足”——消化前期商品庫存、已有原材料或者轉(zhuǎn)向美國本土生產(chǎn)的原材料，而不是像以往那樣從中國進口。

無獨有偶，日本在16年四季度GDP增速達(dá)到1.5%，然而經(jīng)濟回暖并未明顯帶動對華進口的需求。從數(shù)據(jù)看，日本在16年10月至12月，對華進口金額環(huán)比增速分別為-8%，5%，-0.3%，變動幅度與GDP增速的上升幅度以及經(jīng)濟明顯回暖的態(tài)勢不相符。