托管數(shù)據(jù)顯示債市呈現(xiàn)3方面改善，但持續(xù)性仍需關(guān)注

一是境外機(jī)構(gòu)對(duì)利率債的增持力量越來(lái)越大。雖然境外機(jī)構(gòu)目前的兩類托管規(guī)模比較小，但其增量非常明顯，就本月數(shù)據(jù)而言，境外機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為了僅次于全國(guó)性商業(yè)銀行的第二大托管增量主體。考慮到境外機(jī)構(gòu)主要投資的利率品種為國(guó)債，且從2017年下半年以來(lái)，境外機(jī)構(gòu)的國(guó)債增持規(guī)模均在百億以上，穩(wěn)定性較好，從而對(duì)穩(wěn)定債市利率也起到正向作用。

二是政金債的托管結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化。其托管增量從廣義基金，特別是銀行理財(cái)，向全國(guó)性商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移，使得政金債的籌碼轉(zhuǎn)向流入了負(fù)債端和流動(dòng)性相對(duì)穩(wěn)定的大銀行手中，這將有利于提高政金債在未來(lái)監(jiān)管壓力下的穩(wěn)定性，從而緩解利率債的分化程度，降低債市基準(zhǔn)利率的波動(dòng)性。

還有就是政金債的發(fā)行期限也更加偏向于配置性，從而降低其對(duì)非銀機(jī)構(gòu)和廣義基金的吸引力。

但是值得注意的是，政金債托管結(jié)構(gòu)優(yōu)化和廣義基金規(guī)模下降的持續(xù)性值得思考和觀察， 因?yàn)?月份債券市場(chǎng)的發(fā)行端有2點(diǎn)非常規(guī)的變動(dòng)。一是債券發(fā)行品種的短期收縮。1月商業(yè)銀行，特別是全國(guó)性商業(yè)銀行主要持有的品種發(fā)行規(guī)模均在收縮，國(guó)債發(fā)行下降549億，地方政府債沒(méi)有新發(fā)。從而推動(dòng)了1月銀行在債券市場(chǎng)的配置力量集中在政策性金融債。