下周央行公開(kāi)市場(chǎng)有3800億逆回購(gòu)到期，需及時(shí)關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)操作利率可能出現(xiàn)的變化。央行在上周凈投放2400億逆回購(gòu)，同時(shí)超額續(xù)作了MLF，但并未調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。一方面來(lái)看，央行的操作繼續(xù)保持“穩(wěn)健中性”的立場(chǎng)，釋放MLF以平穩(wěn)跨季；另一方面，鑒于MLF到期在前，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在后，操作利率的維持不變也是合情合理。FOMC利率決策將于下周四公布，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本次會(huì)議上加息25bp，因此需及時(shí)關(guān)注議息會(huì)議后，國(guó)內(nèi)央行是否會(huì)在投放逆回購(gòu)的同時(shí)，上調(diào)操作利率。

因此，我們認(rèn)為未來(lái)利率下行的方向較為確定，只是道路可能較為曲折。主要推動(dòng)力量是在基本面穩(wěn)定的背景下，金融監(jiān)管深化帶來(lái)的利率修復(fù)，而節(jié)奏的變化則受到銀行考核周期等因素影響。這一格局下給投資者帶來(lái)的是較為確定的配置性機(jī)會(huì)，而交易性機(jī)會(huì)一則從空間上看每次幅度不會(huì)太大，二則從時(shí)間上看可能會(huì)有周期性波動(dòng)有所反復(fù)，可在每次調(diào)整后考慮入場(chǎng)，等待基本面下行的信號(hào)確認(rèn)后才會(huì)給債市帶來(lái)明顯的趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)。

同業(yè)存單凈融資額明顯回落，由2700億元回落至1639億元。凈融資額的下滑與發(fā)行量下降有關(guān)，從8219億元降至5620億元；償還量也出現(xiàn)了下滑，由5519億元下落至3982億元。下周存單到期量有4345億元，到時(shí)候就好玩了。