央行意外降準(zhǔn)再次點(diǎn)燃債市做多情緒，4月18日，債券期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)雙雙大漲：10年期國(guó)債期貨主力合約盤中漲逾1.5%，創(chuàng)近16個(gè)月最大漲幅并刷新逾半年高點(diǎn)；中債10年期國(guó)債收益率下行15BP至3.50%關(guān)口，10年期國(guó)開債收益率大幅下行22BP至4.31%，雙雙創(chuàng)2014年11月以來最大單日跌幅紀(jì)錄。

分析人士指出，此前市場(chǎng)人士對(duì)貨幣政策和資金面走向猶有疑惑，隨著央行突然降準(zhǔn)，以及公開市場(chǎng)大額凈投放，流動(dòng)性預(yù)期迅速轉(zhuǎn)為樂觀，疊加資管新規(guī)可能推遲發(fā)布的消息影響，債市做多情緒迎來久違爆發(fā)。短期而言，樂觀情緒或助推債市漲勢(shì)延續(xù)，但收益率過快下行亦存在一定風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者提防后續(xù)市場(chǎng)波動(dòng)加大。

做多情緒爆發(fā)

10年期國(guó)開債收益率下行18BP沒懸念！ 18日開盤前，業(yè)內(nèi)人士興奮地表示。

此前一晚（4月17日），央行宣布自4月25日起定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)置換MLF（中期借貸便利），疊加18日早間央行在公開市場(chǎng)凈投放1500億元，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期的樂觀情緒快速升溫，債市做多情緒迎來大爆發(fā)，上述預(yù)測(cè)很快便得到驗(yàn)證。

18日早盤，國(guó)債期貨跳空高開，10年期國(guó)債期貨主力合約T1806開盤報(bào)95.07元，開盤不久漲幅迅速超過1%，隨后多數(shù)時(shí)間高位窄幅震蕩，13:30后多頭繼續(xù)進(jìn)攻，盤中觸及95.775元，最大漲幅超過1.5%，盡管尾盤有所回落，最終仍大漲1.05%報(bào)95.345元，創(chuàng)近16個(gè)月最大升幅，并刷新逾半年高點(diǎn)；5年期國(guó)債期貨主力合約TF1806亦高開高走，收盤大漲0.62%報(bào)98.04元。

當(dāng)日銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)同步大漲，收益率大幅下行，成交量明顯放大。其中10年期國(guó)開債活躍券170215收益率開盤報(bào)4.4950%，早盤快速跌破4.45%，13:00后加速下行至4.37%關(guān)口，最大下行幅度約11BP，隨后有所回升，最后一筆成交在4.43%，較上日下行5BP，創(chuàng)去年10月30日以來新低，成交高達(dá)625筆；10年期國(guó)債活躍券180004收益率盤中最低下探至3.4750%，收盤報(bào)3.49%，較上日收盤價(jià)大幅下行15BP，成交43筆。

中債估值方面，至4月18日收盤，10年期國(guó)債、國(guó)開債收益率分別報(bào)3.50%、4.31%，分別較上日大幅下行15BP、22BP，雙雙創(chuàng)2014年11月以來最大單日跌幅紀(jì)錄。

樂觀時(shí)保留清醒

市場(chǎng)人士指出，此次債市大漲主要受益于央行突然降準(zhǔn)，同時(shí)18日公開市場(chǎng)操作凈投放1500億元，令市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的樂觀情緒進(jìn)一步升溫，考慮到資金面寬松是年初以來債市大漲的關(guān)鍵因素，降準(zhǔn)后機(jī)構(gòu)對(duì)債市的觀點(diǎn)紛紛轉(zhuǎn)為更加樂觀。

流動(dòng)性內(nèi)生性改善的延續(xù)是二季度債市繼續(xù)向好的核心支撐因素，央行此舉（降準(zhǔn)）進(jìn)一步確認(rèn)了上述邏輯，在反映流動(dòng)性內(nèi)生性改善的指標(biāo)未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)前，債市收益率下行的趨勢(shì)就尚未結(jié)束。 中泰證券表示。

興業(yè)研究徐寒飛團(tuán)隊(duì)也樂觀地表示， 前瞻性的看一個(gè)季度，長(zhǎng)端利率仍然有超過30BP下行空間。

值得注意的是，昨日午后有媒體報(bào)道稱，中國(guó)已推遲公布資管新規(guī)，亦助力債市做多情緒。

不過也有機(jī)構(gòu)持相對(duì)謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。如國(guó)泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前央行打出 明牌 ，可能會(huì)激發(fā)市場(chǎng)做多情緒全面爆發(fā)，短時(shí)間內(nèi)利率將會(huì)延續(xù)下行趨勢(shì)，但短短3個(gè)月時(shí)間長(zhǎng)端利率累計(jì)下行超60BP，后續(xù)追漲的安全邊際已經(jīng)大幅降低，考慮到踏空者眾，多數(shù)投資者在逼空行情下陷入到一種 看空做多 的狀態(tài)，這種狀態(tài)可能非常危險(xiǎn)。

華創(chuàng)證券屈慶團(tuán)隊(duì)也分析稱，考慮到目前仍處于結(jié)構(gòu)性去杠桿的環(huán)境中，且金融監(jiān)管箭在弦上，中期仍需對(duì)貨幣政策態(tài)度做進(jìn)一步確認(rèn)；建議機(jī)構(gòu)短期參與交易機(jī)會(huì)，快進(jìn)快出，中期根據(jù)貨幣政策邊際態(tài)度再做判斷。