過去兩年，籠罩在債務(wù)危機(jī)陰影的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，帶動(dòng)投資者信心回升，股票等資產(chǎn)價(jià)格重新走強(qiáng)。對(duì)此，歐洲央行在今年初多次釋放收緊貨幣政策的信號(hào)。市場(chǎng)人士曾預(yù)計(jì)，歐元區(qū)將在今年底或明年初進(jìn)入加息周期。然而，最近的一系列跡象顯示，歐元區(qū)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能正在減速，歐央行可能會(huì)選擇延后收緊貨幣政策。

首先，從經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張指標(biāo)來(lái)看，歐盟統(tǒng)計(jì)局2日公布的數(shù)據(jù)顯示，受惡劣天氣、歐元走強(qiáng)等因素影響，歐元區(qū)一季度經(jīng)濟(jì)增速回落，GDP環(huán)比增速僅為0.4%，創(chuàng)2016年二季度以來(lái)最低水平，遠(yuǎn)低于前值0.7%。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IHS Markit同日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI終值為56.2，創(chuàng)13個(gè)月新低，低于3月終值56.6。

近年來(lái)對(duì)歐元區(qū)相對(duì)樂觀的IHS Markit發(fā)表評(píng)論稱，雖然市場(chǎng)依舊表現(xiàn)出穩(wěn)健的擴(kuò)張速度，但自2017年12月PMI創(chuàng)紀(jì)錄以來(lái)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已失去動(dòng)能。除德國(guó)和法國(guó)外，歐元區(qū)其它國(guó)家的新出口訂單增速均下降。

其次，從通脹指標(biāo)看，盡管歐央行對(duì)于物價(jià)回升仍保持信心，并預(yù)計(jì)核心通脹率將在中期內(nèi)逐步上升，但實(shí)際3月CPI終值僅同比上漲1.3%，未達(dá)到此前可能徘徊在1.5%的預(yù)期。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸顯疲態(tài)而物價(jià)漲勢(shì)放緩的情況下，歐央行可能會(huì)采取延長(zhǎng)資產(chǎn)購(gòu)買、推遲加息等舉措。歐央行行長(zhǎng)德拉吉在上周的議息會(huì)議上就釋放了一系列偏鴿派信號(hào)。他指出，該行將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi) 謹(jǐn)慎 觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將維持每月購(gòu)債規(guī)模300億歐元， 至少 持續(xù)至今年9月，量化寬松將持續(xù)直到管委會(huì)認(rèn)為通脹路徑持續(xù)向目標(biāo)水平調(diào)整為止。此外，即使在結(jié)束QE后仍將保持一段時(shí)間對(duì)購(gòu)債計(jì)劃中到期債券本金進(jìn)行再投資。

市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，歐央行可能不會(huì)在9月停止購(gòu)買資產(chǎn)，此后可能會(huì)再進(jìn)行每月100億至150億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買，延長(zhǎng)期限最少為三個(gè)月，至今年年底。此前市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)歐央行將在今年底或明年初加息的情景也越來(lái)越不可能出現(xiàn)。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，直到2019年中期以后，歐央行才會(huì)上調(diào)利率，最可能的時(shí)點(diǎn)將是2019年年底。

總體來(lái)看，歐央行政策的觀察期仍將持續(xù)一段時(shí)期，金融市場(chǎng)波動(dòng)性可能上升。

歐央行政策制定者現(xiàn)在面臨的問題是，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩究竟是暫時(shí)性的，還是經(jīng)濟(jì)更明顯下滑的開始。對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)而言，歐元走強(qiáng)和價(jià)格上漲等其它因素明顯抑制了需求。對(duì)于貿(mào)易糾紛和英國(guó) 脫歐 的擔(dān)憂也導(dǎo)致不確定性加劇，凸顯經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。在這些因素未發(fā)生明顯改善但也未發(fā)生明顯惡化的情況下，歐央行或暫時(shí)按兵不動(dòng)。