公開市場(chǎng)凈回籠3700億，回購拆借利率走高，存單發(fā)行利率明顯下滑

結(jié)合以上幾項(xiàng)主要影響基礎(chǔ)貨幣流動(dòng)性的因素來看，7月資金缺口在6500億左右，恰好與7月降準(zhǔn)釋放的7000億規(guī)模類似。雖然自6月底開始央行在公開市場(chǎng)操作回籠了近4000億資金，但這與6月末財(cái)政存款釋放的季節(jié)性規(guī)模也是一致的。因此，我們判斷7月盡管存在資金缺口，但央行降準(zhǔn)操作已經(jīng)及時(shí)將資金缺口熨平，而同業(yè)存單收益率在近期已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下降的信號(hào)，今年一季度末同業(yè)存單利率下降帶動(dòng)短端利率下降，期限利差拉開使得長端利率空間打開的邏輯或?qū)⒃俅紊涎荩覀円惨虼死^續(xù)對(duì)長端利率債保持樂觀。

綜合來看，7月債券市場(chǎng)仍將延續(xù)年初以來的收益率下行趨勢(shì)，而下行幅度則受到以上因素的影響。投資策略上，我們更加推薦利率債，但考慮到市場(chǎng)的操作空間，低等級(jí)債券的流動(dòng)性較弱，部分基金產(chǎn)品的持倉騰挪存在難度，而資金面的確定性較高，相對(duì)穩(wěn)健的策略是以高等級(jí)信用債疊加適度杠桿，而對(duì)信評(píng)能力較好的機(jī)構(gòu)則可在短久期品種上尋找錯(cuò)殺機(jī)會(huì)，以獲取超額利差。

本周市場(chǎng)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)有：國內(nèi)將公布6月財(cái)新綜合PMI；美國將公布6月新增非農(nóng)就業(yè)、失業(yè)率、時(shí)薪增速等數(shù)據(jù)，此外美聯(lián)儲(chǔ)將公布6月會(huì)議紀(jì)要；歐元區(qū)將公布5月失業(yè)率等數(shù)據(jù)。