中國證監(jiān)會2月21日消息，證監(jiān)會與財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險機(jī)構(gòu)，按照依法合規(guī)、風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。第一批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行。

分析人士指出，商業(yè)銀行和保險機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)參與交易后，國債期貨市場將迎來一批重量級投資機(jī)構(gòu)，有助于改善市場流動性，更好發(fā)揮國債期貨管理利率風(fēng)險的功能。

提升流動性

在國際市場上，國債期貨是歷史悠久、運(yùn)作成熟的基礎(chǔ)金融衍生產(chǎn)品之一。分析人士指出，放開商業(yè)銀行和保險機(jī)構(gòu)參與國債期貨交易，將進(jìn)一步豐富國債期貨市場投資者，有助于提升市場流動性。

根據(jù)2020年1月份債券托管數(shù)據(jù)，目前記賬式國債托管規(guī)模約為萬億元，其中有將近68%由商業(yè)銀行和保險機(jī)構(gòu)持有，即兩類機(jī)構(gòu)合計(jì)持有超10萬億元，是目前國債現(xiàn)貨市場最主要的一群投資者。允許商業(yè)銀行和保險機(jī)構(gòu)參與國債期貨交易，備受市場期待。

“商業(yè)銀行參與國債期貨市場，對商業(yè)銀行自身而言，能夠有效提升商業(yè)銀行自身利率風(fēng)險管理能力和資產(chǎn)負(fù)債管理水平；對債券市場而言，有利于推動交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提升債券市場流動性，完善債券市場價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。”交通銀行金融市場業(yè)務(wù)中心總裁喬宏軍表示，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的交易者的廣泛參與有助于形成更為連續(xù)、公允的國債期貨價格，從而可使衍生產(chǎn)品充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的職能，既能對部分缺乏流動性的現(xiàn)券提供價格參考，也有助于進(jìn)一步完善國債收益率曲線。

“中國銀行作為核心做市商和首批試點(diǎn)銀行，將抓住這一歷史性的市場契機(jī)，更好地為境內(nèi)外機(jī)構(gòu)客戶提供市場領(lǐng)先的賣方服務(wù)。”中國銀行總行全球市場部總經(jīng)理王衛(wèi)東表示，對國債期貨市場而言，商業(yè)銀行的入市無疑將豐富投資者群體，從而增加市場深度、增強(qiáng)市場流動性，并進(jìn)一步完善價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提升市場定價的有效性。

此舉對國債現(xiàn)貨市場也具有積極意義，通過期貨市場和現(xiàn)貨市場的有機(jī)聯(lián)動和融合發(fā)展，既能增強(qiáng)不同類別國債的流動性，也能促進(jìn)國債收益率曲線進(jìn)一步完善，優(yōu)化基準(zhǔn)利率形成機(jī)制，推進(jìn)我國利率市場化改革進(jìn)程。

平抑波動增強(qiáng)韌性

業(yè)內(nèi)人士指出，作為債券現(xiàn)貨市場重要的參與主體，商業(yè)銀行和保險資金入市有助于平抑債券市場波動，增強(qiáng)金融市場韌性。

“隨著利率市場化的深入推進(jìn)，債券市場波動增加。在債市快速調(diào)整期間，金融機(jī)構(gòu)拋債止損，流動性可能出現(xiàn)一定困難。”權(quán)威人士表示，商業(yè)銀行、保險資金可以利用國債期貨流動性好、成交快速的特點(diǎn)，通過國債期貨有效對沖現(xiàn)券市場的下跌風(fēng)險，分流債券市場的拋壓，增強(qiáng)金融市場的活力和韌性。

關(guān)于商業(yè)銀行和保險資金參與國債期貨市場的風(fēng)險控制方面，權(quán)威人士指出，國債期貨市場已經(jīng)具備比較完善的風(fēng)險管理體系，2013年以來，5年期、10年期和2年期國債期貨成功上市，市場運(yùn)行平穩(wěn)，未發(fā)生交割風(fēng)險事件，也未出現(xiàn)重大違法違規(guī)情況。在風(fēng)控制度方面，交易所建立了包括保證金、漲跌停板、持倉限額、大戶持倉報(bào)告、強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉等一系列制度。交易機(jī)制方面，國債期貨市場推出做市商制度，增強(qiáng)市場報(bào)價厚度，防范市場流動性風(fēng)險。交割制度方面，國債期貨采用實(shí)物交割，并實(shí)行滾動交割模式，提升交割效率、防范交割風(fēng)險。

境外投資者入市意愿強(qiáng)烈

除了國內(nèi)銀行保險機(jī)構(gòu)，目前海外機(jī)構(gòu)也對參與中國國債期貨市場有較大興趣。業(yè)內(nèi)人士指出，未來銀保資金順利“入市”，國債期貨對外開放也應(yīng)提上日程。

近年來境外投資者不斷加倉中國債券尤其是國債，目前已成為國債市場上一股重要的投資力量。

“在跟境外投資者交流過程中，發(fā)現(xiàn)他們也對參與國債期貨交易表達(dá)了強(qiáng)烈的愿望。”一位國內(nèi)大型私募基金高管此前向中國證券報(bào)記者表示，國債期貨應(yīng)跟上現(xiàn)貨市場開放步伐，在擴(kuò)大對內(nèi)開放的同時，適時推進(jìn)對外開放。

“利率風(fēng)險對沖工具的選擇受限也是境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國債市的一大掣肘。當(dāng)前境外機(jī)構(gòu)參與國債期貨的訴求很高，因?yàn)閲鴤谪洸捎脤?shí)物交割機(jī)制，是直接管理國債利率風(fēng)險的工具，對沖效果要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他利率衍生品。”中金公司此前一份研究報(bào)告寫道。

此前，監(jiān)管部門已表示，將積極推進(jìn)商業(yè)銀行和保險公司參與國債期貨市場，加快研究推出國債期權(quán)、30年期國債期貨等新產(chǎn)品，推動國債期貨對境外投資者開放，完善國債期貨交易機(jī)制。