利率是資金的價格，很大程度上決定了各種資產(chǎn)的回報率，以及資本市場里投資者的投資業(yè)績。因此銀行利率網(wǎng)，投資者面對的一個價值萬金的問題是：利率是如何決定的？

一、利率決定的一系列問題

在探討利率的決定之前，首先需要明確討論的是什么利率。當(dāng)人們在談?wù)摾蕰r，通常指的是名義利率（nominalinterestrate）理財序:www.yinhang123.net，即貨幣產(chǎn)生的利息率。金融市場中的絕大多數(shù)利率均歸于此類。與名義利率相對的是真實利率（realinterestrate），等于名義利率減去預(yù)期通脹率。不同的資產(chǎn)、不同的期限，對應(yīng)著不同的名義利率。本文分析的是名義利率整體水平的決定問題。不同名義利率的決定決定留待未來再討論。在下面的分析中，如非特別說明，利率都指名義利率。當(dāng)然，這并不意味著真實利率不重要。后文將會展示，對名義利率的理解離不開真實利率。

要問名義利率的決定，一個簡單的回答是：名義利率由中央銀行決定。在現(xiàn)代紙幣體系下，中央銀行是貨幣的終極創(chuàng)造者，有無限憑空創(chuàng)造貨幣的能力。而在現(xiàn)實中，中央銀行會日常性地在金融市場吞吐貨幣，直接決定貨幣市場的短期利率。短期利率所包含的央行意圖會被金融機構(gòu)的套利行為傳導(dǎo)至其他資產(chǎn)和其他期限的利率上去。更別提在我國，存貸款基準(zhǔn)利率直接由人民銀行設(shè)定。所以看上去，央行似乎有充分能力來決定名義利率。

不過，上面的回答并未真正解答利率決定的關(guān)鍵問題，而只是把問題往前推了一步。有兩個問題隨之浮現(xiàn)：第一、央行按照什么樣的目標(biāo)來設(shè)定名義利率？第二、央行在設(shè)定名義利率時面臨什么樣的約束？只有知道了中央銀行的目標(biāo)和它面臨的約束條件，才能知道央行會如何設(shè)定利率。

對那些大致了解央行貨幣政策操作的人來說，還有第三個既重要、又令人困惑的問題：央行投放貨幣究竟會讓名義利率降低還是升高？在金融市場中，央行是貨幣的供給者。央行投放貨幣會增加市場中的貨幣供給，理應(yīng)讓貨幣的價格（也就是名義利率）下降。相反，央行回收貨幣則會讓利率水平上升。這種效應(yīng)叫做流動性效應(yīng)（liquidityeffect）——央行投放貨幣增加了市場中的流動性，因而讓名義利率走低。

不過，還存在另一條在理論上成立，并為實證研究所證實的邏輯鏈條：當(dāng)央行投放貨幣時，會擴大全社會的購買力（用更為學(xué)究的語言來說，會擴大全社會總需求）。而這會推升通脹水平，反過來令名義利率升高。這便是以著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃爾文·費雪之名命名的費雪效應(yīng)（Fishereffect）。流動性效應(yīng)與費雪效應(yīng)都有道理，但效果完全相反。這讓不少人在分析利率時一頭霧水。