降息：美國和日本的泡沫故事

同樣的道理，降息也是可以刺激經濟的。

中國也有個很好的例子，就是2014、2015年的時候，前期的宏觀調控偏緊。經濟過冷，所以央行就開始降息。由于降息，在2016年下半年，很多地方都感覺到，經濟的情況又好了，出現了一個經濟的小陽春。但是，和這個加息的尺度難把握一樣，降息的尺度也很難把握。要知道，稍微過頭，就可能導致大水漫灌，然后就是資產泡沫橫飛。

比如說大家都很熟悉的美國2008年的次貸危機，它其實就是一個降息政策底下的資產泡沫事件。這是怎么來的呢？大概在2001年的時候，美國經歷了一個高科技的泡沫，然后又經歷了9.11恐怖襲擊，所以當時整個美國的經濟就陷入了衰退。為了刺激經濟，美聯儲就開始降息了，然后連著11次下調聯邦的基準利率。到了2004年的時候，基準利率下調到多少呢？下調到0以下，也就是說負利率。

負利率意味著什么？
負利率就意味著你借錢就等于賺錢，所以大家借錢去投資的欲望一下子就被刺激起來了。再加上小布什政府還放寬了房產抵押貸款的條件，很多根本就沒有嘗還能力的也跑去貸款買房。所以房地產價格就開始節節上升，不斷地創出歷史新高。另一方面，由于這些貸款是沒有償還能力的人借的，所以房地產貸款的質量變得越來越差，這就是著名的次級貸款。這些像垃圾一樣的次級貸款還被貪婪的華爾街金融圈用各種炫目的包裝一層一層的包裹起來，然后還加上多重的杠桿賣到全世界，把這個泡沫越吹越大，一直到最后，泡沫破滅。很多人說，當時過度過快的降息政策，其實是美國資產泡沫形成的一個重大原因。

另外一個例子也是大家很熟悉的，日本。大家都知道，90年代日本的房地產泡沫，之后日本經歷了一個失去的20年。但是大部分人不知道的是，這個泡沫是怎么起來的呢？也是降息的產物。1985年的時候，美日英法德幾個國家簽署了一個廣場協議，內容就是說，要讓美元貶值、讓日元升值。那么美元一貶值、日元一升值以后，日本的出口就會受到很大沖擊，接著就出現出口下滑，經濟衰退。為了提振經濟，日本央行也采取了很慣常的做法，開始降息。一年之內，它從5%的基準利率一直下調到2.5%，降了整整一般。在那個時代，2.5%的貸款利率是很低的。所以，這么一個超低的貸款利率就刺激了居民和企業的投資消費欲望，居民和企業的杠桿率大幅度的提升，日本的房地產價格也開始急速攀升。