二季度以來，人民幣猶如一支離弦之箭，就要沖破“7”這道防線之際，中國央行重啟外匯風險準備金，再度向市場釋放出強烈的政策穩定信號，人民幣急貶走勢有望暫緩。

中國央行上周五晚間稱，自8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從零調整為20%，并表示此舉旨在防范宏觀金融風險，促進金融機構穩健經營，加強宏觀審慎管理。境內外人民幣應聲強勢反彈，雙雙收窄當周跌幅，不過周度來看，仍連八周走貶，創至少1994年匯率并軌來最長連跌周紀錄。

這也是繼匯率跌破6.7元之后，央行再次表明態度，并動用宏觀審慎工具對市場順周期行為進行糾偏。結合分析人士看法，該政策避免了直接干預即期匯率，更多通過引導市場預期、從抑制短期遠期投機購匯來斬斷貶值預期自我強化、自我實現的循環；即期匯率表現則仍取決于基本面、消息面進展和美元走勢，如果市場預期仍然失衡，不排除央行會再次動用逆周期因子等方式來穩定匯率。

“該政策體現監管層對人民幣快速貶值感到不安，但如果近期將公布的數據和消息面不利，人民幣匯率還是會進一步下跌，”高盛經濟學家鄧敏強等人在報告中稱，從大的框架上看人民幣匯率機制沒有變化，市場決定的價格只要與經濟前景的變化保持一致，貶值速度不過快，央行也就不會有意見。

過去中國央行調整規定時，人民幣走勢只會被阻止幾個月時間

交銀國際首席策略師洪灝在采訪中說，人行在2015年采取了遠期購匯風險保證金后，人民幣貶值并未止步，貶值勢頭一直持續到2017年一季度。華僑銀行駐新加坡經濟學家謝棟銘也認為，這是個挺強的信號，但不是一個決定性的逆轉因素，“如果人民幣貶值威脅到金融穩定，央行不會坐視不理。”招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為，短期內美元指數仍然是重要的不確定性，其在95上下的震蕩仍需繼續關注。

今年以來人民幣雙向浮動彈性明顯加強，央行也退出了常態式干預，但受國內去杠桿、強監管及中美貨幣政策分野影響，人民幣由升轉貶，兩國貿易摩擦不斷升級也造成貶值加速。凱投宏觀報告認為，對于特朗普政府已經或是可能加征的全部關稅的影響，人民幣至今的貶值已經大部分能夠對沖掉，但對于市場信心和貶值對進口價格的沖擊可能還未結束。

7月初人民幣快速跌破6.7元大關后，央行行長易綱稱對此密切關注，市場“受美元走強和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為”。上周人民幣再次快速下跌后逼近6.9元，央行在風險準備金答記者問文章中稱，“近期受貿易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現了一些順周期波動的跡象。”

遠期購匯

提高外匯風險準備金后，銀行勢必將準備金成本采取價格加點形式，直接轉移至客戶遠期購匯交易成本，抬升一年期及以內的遠期類購匯交易成本。該加點幅度，相當于準備金鎖定期（1年）內占用的美元融資成本折算而成的掉期點，無論是1周期、1個月期還是3個月期，加點幅度均以1年期計算，因此期限越短、成本越高。

“這相當于對遠期購匯‘定向加息’，”招商銀行金融市場部高級分析師萬釗分析，由于銀行上交央行的準備金要凍結1年、而且利率為零，所以該部分成本要轉嫁到客盤，“根據目前的美元拆借成本核算，客盤1年期遠期購匯的成本加點大概為400-500點左右，這就直接抬高了客盤遠期購匯的鎖匯成本。”

根據外匯局公布的代客結售匯數據，6月份人民幣貶值速度加快后，新簽約遠期結售匯則錄得去年12月以來最大逆差134億美元，此前兩個月連續順差出現逆轉。央行在答記者問文章中指出，要求金融機構按其遠期售匯（含期權和掉期）簽約額的20%交存外匯風險準備金，相當于讓銀行為應對未來可能出現的虧損而計提風險準備，通過價格傳導抑制企業遠期售匯的順周期行為。

并非管制

央行在答記者問文章中，專門通過一個問答，來對此番政策性質做出澄清，聲明對遠期售匯征收風險準備金并非資本管制措施。