理財(cái)序理財(cái)11月14日訊

一、增強(qiáng)型指數(shù)基金

增強(qiáng)型指數(shù)基金并非純指數(shù)基金，是指基金在進(jìn)行指數(shù)化投資的過(guò)程中，為試圖獲得超越指數(shù)的投資回報(bào)，在被動(dòng)跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，加入增強(qiáng)型的積極投資手段，對(duì)投資組合進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，力求在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取積極的市場(chǎng)收益。

有兩種進(jìn)行增強(qiáng)的方法，一是選擇股票投資進(jìn)行增強(qiáng)的方法;在按目標(biāo)指數(shù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行部分資產(chǎn)分配(例如80%)的基礎(chǔ)上，將剩余資產(chǎn)(例如20%)投向有升值潛力的個(gè)股、行業(yè)、板塊進(jìn)行適當(dāng)比例的增倉(cāng);或者對(duì)沒有升值潛力的個(gè)股、行業(yè)、板塊進(jìn)行適當(dāng)比例的減倉(cāng)。還可以在不同風(fēng)格的股票上增減倉(cāng)位以達(dá)到增強(qiáng)指數(shù)投資效果的目的。另一種增強(qiáng)的方法是進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品的投資，例如買入看多的股票指數(shù)期貨，合約價(jià)值與基金的資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng);由于股票指數(shù)期貨的杠桿作用，只需要較少的資金就可以復(fù)制股票指數(shù)的表現(xiàn)。剩余的資金投資于固定收益證券或者貨幣市場(chǎng)工具，只要這部分投資的收益超過(guò)購(gòu)買股票指數(shù)期貨的成本，就達(dá)到了增強(qiáng)指數(shù)投資的效果。

衡量指數(shù)增強(qiáng)型基金運(yùn)作的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是其能否提供高于標(biāo)的指數(shù)回報(bào)水平的投資業(yè)績(jī)。

二、增強(qiáng)指數(shù)基金能否提升收益

結(jié)論1:

我國(guó)目前的增強(qiáng)指數(shù)基金一共有49只，從業(yè)績(jī)上看，國(guó)內(nèi)的增強(qiáng)指數(shù)基金，大多數(shù)都可以在原指數(shù)的基礎(chǔ)上增強(qiáng)收益，并且部分收益遠(yuǎn)超基準(zhǔn)，漲幅驚人。從表中看，華安MSCI中國(guó)A股，作為最早成立的增強(qiáng)指數(shù)基金，自基金成立起凈值增長(zhǎng)率比基準(zhǔn)增長(zhǎng)率超出105.78%，同樣按照基金成立排序，成立較早的前五只增強(qiáng)指數(shù)基金均實(shí)現(xiàn)了凈值增長(zhǎng)減基準(zhǔn)增長(zhǎng)較高漲幅，其中以2004年8月11日成立的銀華-道瓊斯88指數(shù)為首，報(bào)告期凈值增長(zhǎng)超基準(zhǔn)增長(zhǎng)率183.19%。但從數(shù)據(jù)來(lái)看，并不是所有的增強(qiáng)指數(shù)基金均能實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)收益，比如追蹤巨潮100指數(shù)的融通巨潮自2005年成立以來(lái)，沒有跑贏指數(shù)基準(zhǔn)，以及追蹤中證100指數(shù)的中銀中證100，也是跑輸了基準(zhǔn)指數(shù)。從成立時(shí)間較早的前十只增強(qiáng)指數(shù)基金來(lái)看，有兩只沒有獲得增強(qiáng)收益，有八只獲得了增強(qiáng)收益。

三、增強(qiáng)型指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)情況

機(jī)構(gòu)投資者考察指數(shù)基金業(yè)績(jī)最重要的指標(biāo)之一是跟蹤誤差，事實(shí)上，當(dāng)基金的跟蹤誤差增加到一定程度后，超額收益的增加往往會(huì)越來(lái)越不明顯，也就是風(fēng)險(xiǎn)邊際效應(yīng)越來(lái)越低。指數(shù)增強(qiáng)型基金相對(duì)于指數(shù)的跟蹤誤差一般在 0.005-0.025之間，處于風(fēng)險(xiǎn)邊際效應(yīng)最佳的位置，新興市場(chǎng)不排除指數(shù)增強(qiáng)型基金的偏離度有些會(huì)高于這個(gè)范圍。

我們選取10只開放式股票型指數(shù)基金，根據(jù)這些基金不同成立時(shí)間，到2015年12月31日的日收益率來(lái)計(jì)算跟蹤誤差，可得到以下結(jié)果：

表2、指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

基金名稱基金類型成立日期跟蹤誤差

華安中國(guó)A股增強(qiáng)指數(shù)增強(qiáng)型200211080.0045

易方達(dá)上證50指數(shù)增強(qiáng)型200403220.0059

長(zhǎng)城久泰滬深300指數(shù)增強(qiáng)型200405210.0041

銀華-道瓊斯88指數(shù)增強(qiáng)型200408110.0074

申萬(wàn)菱信滬深300指數(shù)增強(qiáng)增強(qiáng)型200411290.013

萬(wàn)家180指數(shù)被動(dòng)型200303150.004

博時(shí)滬深300指數(shù)被動(dòng)型200308260.0039

融通深證100指數(shù)被動(dòng)型200309300.0065

50ETF被動(dòng)型200412300.006

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice終端、天天基金研究中心，截止日期：2016-11-13

結(jié)論2:

整體上來(lái)看，增強(qiáng)型指數(shù)基金的跟蹤誤差普遍高于被動(dòng)型指數(shù)基金的跟蹤誤差，增強(qiáng)型指數(shù)基金的跟蹤誤差基本在1%以內(nèi)，而被動(dòng)型指數(shù)基金的跟蹤誤差則基本在0.7%以內(nèi)。