海外方面，3月加息落地，但是美聯(lián)儲關于加息的表述還是偏鴿派的，結合美國目前的經(jīng)濟狀況及特朗普主張，未來行為是否會出現(xiàn)超預期的激進式加息仍有很大的不確定性。在美聯(lián)儲加息之后，日本央行并未跟隨調(diào)整貨幣政策，因此現(xiàn)階段仍是下次加息預期重啟前，貨幣政策相對友好的空窗期。

國內(nèi)而言，1-2月國有及規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長6.3%，略低于市場預期。剔除季節(jié)因素后，1、2月各月環(huán)比增速與去年第四季度相仿。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后，3月中旬六大燃煤集團日均耗煤量環(huán)比上旬有所下降。國內(nèi)資金利率再次抬升，如果市場對經(jīng)濟增長的預期無法更加樂觀，那么對A股、港股的壓制將逐漸顯現(xiàn)。總體來看，當前的景氣很難再繼續(xù)走強。給定期限的逆回購利率上升，預計貨幣政策也會繼續(xù)收緊。認為市場調(diào)整的概率比較大，A股方面低估值藍籌股具有更強防御性，因此還是遵循高景氣度、防御性和穩(wěn)增長的行業(yè)配置邏輯，特別關注業(yè)績持續(xù)增長確定性強的行業(yè)龍頭。

債市方面，央行跟隨美聯(lián)儲加息而上調(diào)貨幣工具利率，抬升了無風險利率，國內(nèi)銀行業(yè)面臨季考，流動性預期持續(xù)偏緊，國內(nèi)債市無顯著的表現(xiàn)空間。從結構看，中長期利率債已有配置價值。

上半年結構性機會凸顯

上周兩會閉幕，美聯(lián)儲加息也同時落地，上證指數(shù)在周四創(chuàng)下3個月的新高。國內(nèi)方面，美聯(lián)儲加息當日，央行在短期貨幣市場進行了一系列操作，包括調(diào)高逆回購及MLF中標利率，短期市場利率應聲走高。結合此前一周短期市場利率并未顯示資金有趨于緊張的跡象，因此本次上調(diào)短期利率對沖美聯(lián)儲加息的意圖頗為明顯，美元兌人民幣也出現(xiàn)了小幅回落。

在A股市場，雖然上周單日波動較大，但當周指數(shù)表現(xiàn)均比較平淡。上周新增開戶數(shù)51.38萬、兩融余額9199.62億等數(shù)據(jù)，顯示市場偏樂觀。值得注意的是，上周滬港深股票通的交易活躍，雙向資金均有上升，其中南下資金增長更為明顯。中歐基金認為，市場對于港股投資的概念熱度逐漸提高，主要在于港幣掛鉤美元，且港股估值更低。從具體投向上看，南下資金仍以關注紅籌股為主。

綜合來看，市場普遍對于上半年A股持相對樂觀態(tài)度。在供給測改革，信用和杠桿收緊、基建開工提速的大環(huán)境下，國內(nèi)經(jīng)濟大概率會出現(xiàn)1-3個季度的復蘇，但A股估值重心仍將緩慢下移，股價需要靠業(yè)績增長來提升。因此，中歐基金看好今年上半年的市場表現(xiàn)。在樂觀情緒配合下，上半年結構性機會應當更加凸顯。(來源:南^方^財^富^網(wǎng))