新城控股（601155）未來還有潛力嗎？券商2022年11月2日評級內容摘要如下：資金鏈短期有一定保證，短期業績雖然承壓，但自持業務提供底線價值。雖然竣工下降對業績有一定壓制，但公司效率向來領先；持續的增信支持為信用修復提供一定保證，一旦行業進入相對穩定階段，具備效率優勢的民營將展現較強的競爭力，優質腰部龍頭有望獲得更顯著的估值彈性；長期自持業務快速擴張和過百億的穩定現金流，在提供現金流與盈利補充的同時，很大程度上也提供底線價值。預計公司 2022-2024 年歸母凈利分別為93/98/104 億元，對應PE 為3.2X/3.0X/2.9X，維持“買入”評級。

公司2022Q1-3 實現營收617.5 億元（-43.4%），歸母凈利潤33.5 億元（-43.1%），扣非歸母凈利29.0 億（-46.0%）。

結算面積下降拖累業績表現，綜合毛利率基本觸底，未結資源仍有一定保證。資金鏈偏緊等因素，2022Q1-3 公司竣工明顯縮量（-59.9%），拖累營收同比下降43.4%；投資收益也有所下降，但資產與信用減值損失同比收窄對其形成對沖；開發結算毛利率降幅空間有限疊加高盈利租管業務營收占比提升，公司綜合毛利率較上年同期提升1.5pct至21.3%，但期間費率亦有所提升，最終導致歸母凈利降幅與營收降幅基本相當。展望全年：公司曾在中報調低全年竣工目標（預計全年竣工面積同比-26.6%至2416 萬平），截至2022Q3 末已完成總進度的37.8%（意味著Q4 單季竣工需同比+49.1%才能完成目標），完成全年竣工計劃有一定壓力；且參考中報相對偏低的結算均價水平，結算價格端仍有一定修復彈性；綜合毛利率整體已處底部區間；三季度末公司預收款項達2096 億元，為年化營收的1.7X，可結資源有一定保證，但竣工量下降仍將對全年業績有所壓制。

周期壓力下更重財務安全，經營層面趨于順勢而為。受居民購房信心不足、部分房企風險暴露等影響，公司2022Q1-3 銷售表現伴隨行業有所下降，實現銷售金額939 億元（-45.0%）、銷售面積952 萬平（-41.7%）、銷售均價0.99 萬元/平（-5.7%）。

行業基本面仍承壓背景下，財務安全為民企重要關注點，公司積極搶抓回款而投資趨于審慎，本年度基本暫停拿地，依托在手儲備靜待后續行業企穩。相較而言，公司在手土儲依舊較為充裕，仍可維持2 年以上開發需要，后續銷售表現更大程度依托于市場恢復情況。

年內已無需償付的境內外到期公開債務，穩步擴張的自持業務成為業績和現金流的重要補充。公司重視資金安全，多途徑獲取募資支持，分別在5 月與9 月獲取中債增信支持成功發行兩期中票；公司目前已全部償付本年度到期的境內外到期公開債務，財務安全性短期相對有保證。自持業務持續高質量擴張，單三季度成功開業7 座吾悅廣場，2022Q1-3 商業運營總收入同比+18.1%至71.95 億元，三季度末可出租面積同比+19.2%至757 萬平，出租率達95.1%；自持業務已成為公司盈利與現金流的重要補充，經營性物業貸也成為公司募資的重要途經，在弱市背景下發揮了壓艙石的作用。