天齊鋰業(yè)（002466）還值得持有嗎？券商2022年9月1日評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：

預(yù)計(jì)公司2022-2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為467.91、479.01、495.91 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)244.29、247.79、251.07 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為14.88、15.1、15.3 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為7.7、7.6、7.5 倍。維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)145 元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，鋰價(jià)大幅波動(dòng)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期

格林布什精礦大幅放量，特許權(quán)使用費(fèi)明顯提升。（1）量：公司持有格林布什鋰礦26.01%控股權(quán)以及51%的包銷權(quán)，2022 年H1 格林布什精礦發(fā)貨量為60.8 萬噸。（2）價(jià)：2022 年Q2 精礦價(jià)格1755 美元/噸FOB（其中化學(xué)級(jí)1770 美元/噸FOB），維持此前價(jià)格指引。IGO預(yù)計(jì)2023 財(cái)年化學(xué)級(jí)鋰精礦售價(jià)提升至4187 美元/噸FOB，技術(shù)級(jí)精礦價(jià)格持穩(wěn)。（3）成本：據(jù)IGO ，2022 年Q2 精礦成本618 澳元/噸，環(huán)比增加142 澳元/噸；其中生產(chǎn)成本254 澳元/噸，環(huán)比增加19澳元/噸，特許權(quán)使用費(fèi)364 澳元/噸，環(huán)比增加123 澳元/噸；IGO 預(yù)計(jì)2023 財(cái)年生產(chǎn)成本（不含特許權(quán)使用費(fèi)）區(qū)間為225-275 澳元/噸。（4）隨著CGP2 爬坡及TRP 投產(chǎn)，IGO 預(yù)計(jì)2023 財(cái)年格林布什精礦產(chǎn)量為135-145 萬噸。

鋰化合物及衍生品量?jī)r(jià)齊升。（1）量：公司現(xiàn)有合計(jì)約4.48 萬噸/年的鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能，據(jù)公司稱，格林布什由公司包銷的部分將優(yōu)先供應(yīng)奎納納工廠，剩余量將滿足公司國(guó)內(nèi)工廠和代加工需求，由于前端精礦包銷量遠(yuǎn)超自有冶煉產(chǎn)能，預(yù)計(jì)上半年及全年代加工將貢獻(xiàn)部分鋰鹽產(chǎn)量。（2）價(jià)：2022 年H1 碳酸鋰、氫氧化鋰含稅均價(jià)依次為44.7、42.5 萬元/噸，同比增幅可觀。（3）公司資源-冶煉一體化布局，據(jù)我們測(cè)算，2022 年H1 礦端毛利、冶煉毛利分別為7.1 萬元/噸LCE、27.8萬元/噸LCE，預(yù)計(jì)隨著2023 財(cái)年精礦價(jià)格提升到4187 美元/噸，或?qū)静糠掷麧?rùn)產(chǎn)生影響。

SQM 量?jī)r(jià)齊增，公司作為SQM 第二大股東，相應(yīng)投資收益可觀。（1）2022 年H1 SQM 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.17 億美元、總毛利24.61 億美元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)108.32 億元，公司確認(rèn)投資收益23.26 億元。（2）產(chǎn)能方面，2022 年SQM 碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)能分別增加到18 萬噸和3 萬噸，同時(shí)，SQM 宣布到2023 年，其將進(jìn)一步提高碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)能，分別達(dá)到21 萬噸和4 萬噸。（3）產(chǎn)量方面，2022 年H1 鋰鹽產(chǎn)量7.23 萬噸，SQM 全年生產(chǎn)指引為14.5 萬噸，較此前指引提升0.5 萬噸。（4）價(jià)格方面，2022 年Q2 SQM 鋰鹽均價(jià)已達(dá)到5.4 萬美元/噸，同環(huán)比增幅可觀，同時(shí)據(jù)SQM稱，其在合同結(jié)構(gòu)上已有70%的產(chǎn)品錨定報(bào)價(jià)平臺(tái)的可變價(jià)格制定。

公司成功登陸港交所，并深化與產(chǎn)業(yè)鏈下游公司的合作。公司最終以每股82 港元發(fā)行（發(fā)行價(jià)格區(qū)間為每股69 港元至82 港元），合計(jì)募資134.58 億港元，并陸續(xù)將募得資金用于償還銀團(tuán)并購貸款、奎納納二期、安居工廠等項(xiàng)目，未來公司資本結(jié)構(gòu)或持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)或加速規(guī)劃及在建項(xiàng)目落地。另外公司深化與產(chǎn)業(yè)鏈下游公司的合作，根據(jù)公司港股招股書，中創(chuàng)新航、中國(guó)太保、LG 化學(xué)、太平洋資管、德方納米、四川能投（香港）及金山（香港）國(guó)際礦業(yè)7 家基石投資者合計(jì)出資49 億港元認(rèn)購5979 萬股H 股股份，約占發(fā)行股份的36.4%。與此同時(shí)，公司子公司與中創(chuàng)新航、德方納米、LG 化學(xué)等多家客戶簽署了鋰產(chǎn)品供應(yīng)長(zhǎng)期合同，有利于公司與核心客戶建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，或提升公司未來經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。另外公司資源及冶煉優(yōu)勢(shì)明顯，也積極參股下游公司廈鎢新能、SES、北京衛(wèi)藍(lán)、航天電源等。