西藏礦業(yè)（000762）這家公司好嗎？未來發(fā)展趨勢如何？券商2022年8月25日評級內(nèi)容摘要如下：

公司擴產(chǎn)計劃穩(wěn)步推動，鋰價高位背景下，未來利潤有望進一步增厚。預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤為10/19/38 億元，對應(yīng)PE 27/18/9倍。維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：鋰鹽產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；終端消費需求風(fēng)險；二期項目落地及投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險

公司2022H1 實現(xiàn)營收12.2 億元，同增4.4倍，歸母凈利4.8 億元（鋰類4.1 億元+鉻類0.7 億元），同增10.2 倍；分季度看，Q2 營收8.7 億元，同環(huán)比+861%/+146%，歸母凈利3.4 億元，同環(huán)比+1430%/+160%。上半年預(yù)計銷售鋰精礦6841 噸，工碳198 噸，鉻鐵礦6.4 萬噸。

上半年業(yè)績高增主因各產(chǎn)品量價齊升，鋰類產(chǎn)品貢獻主要業(yè)績增量。

（1）鋰類產(chǎn)品：2022H1 營收10.6 億，占比86.9%，同增9.6 倍，毛利率94.5%；根據(jù)測算，鋰精礦Q1/Q2 銷量2113/4727 噸，均價11/17 萬元/噸，凈利8/12 萬元/噸；工碳Q1 銷量198 噸，均價35 萬元/噸，凈利23 萬元/噸。

（2）鉻類產(chǎn)品：2022H1 營收1.6 億元，占比13.1%，同增25%，毛利率72%；根據(jù)測算，鉻鐵礦Q1/Q2 銷量2.1/4.3 萬噸，均價2200/2500元/噸，凈利1100/1300 元/噸。

至2025 年鋰鹽規(guī)劃總產(chǎn)能近4 萬噸LCE，計劃投資總額60 億元。

2021-2023 年規(guī)劃20 億建設(shè)扎布耶二期1.2 萬噸碳酸鋰產(chǎn)線（9600 噸電碳+2400 噸工碳），預(yù)計2023 年9 月投產(chǎn)；2023-2025 年規(guī)劃分別投資20億建設(shè)萬噸氫氧化鋰項目+第二個萬噸電碳項目，加上現(xiàn)有鋰精礦0.54 萬噸（折合LCE），鋰鹽總產(chǎn)能將近4 萬噸，配套供能項目聯(lián)合寶武清潔能源同步開展。產(chǎn)能有序擴張為公司未來業(yè)績持續(xù)高增提供支撐。

供應(yīng)緊張加劇、低庫存和高成本支撐下半年鋰價持續(xù)高位。下半年伴隨“金九銀十”消費旺季，新能源車銷量或?qū)⒊尸F(xiàn)快速增長。乘聯(lián)會預(yù)計8 月新能源乘用車零售銷量同環(huán)比+108.3%/+7.0%，我們預(yù)計全年銷量650 萬輛。產(chǎn)業(yè)鏈利潤向資源端轉(zhuǎn)移，含稅成本支撐抬升至45 萬以上。

據(jù)測算今年鋰鹽存5 萬噸LCE 供應(yīng)缺口，Q3 限電等因素影響導(dǎo)致下半年鋰鹽供應(yīng)緊張加劇，2023 年鋰精礦供需緊張“難題難解”，長期堅定看好綠色能源&電動智能大趨勢下鋰資源的戰(zhàn)略配置價值。