招商銀行（600036）前景如何？2022年6月30日券商評級內容摘要如下：維持盈利預期不變，當前A股股價對應2022E 1.2x PB/7.5x PE，H股股價對應2022E 1.3x PB/8.1 PE。維持A股目標價于60.30 元不變，對應2022E1.8x PB/11.0x PE；維持A股目標價于73.23 港元不變，對應2022E 1.9x PB/11.6x PE。當前招行估值水平處于歷史較低區間，上半年受疫情反復等因素影響，2Q營收疲軟已較為充分反應，但預計后續季度將逐漸恢復。招商銀行長期競爭力源自體制機制優勢，當前估值水平相對16%左右的ROE水平存在顯著低估，維持跑贏行業評級。

風險：宏觀經濟大幅波動，導致資產質量超預期惡化。

零售戰略定力延續，持續強化能力建設。在股東會上，公司表示將持續深化3.0 經營模式，打造大財富管理價值循環鏈。零售銀行戰略作為招行自2004 年以來確立的戰略，歷經多年發展，得到行內員工干部的高度認同，未來招行將繼續打造“財富管理、金融科技、風險管理”三大能力。從客戶規模、AUM、AUM/ASSET、營收占比、組織架構等指標衡量，招行是中資財富管理領先的金融機構。向前看，公司聚焦于提升資產配置能力等領域以完善提升競爭力和加速買方投顧轉型，招商銀行有望延續業務優勢，保持較快AUM增長和提升財富管理營收貢獻度。

下半年金融活動環比改善。針對市場關心的問題，公司在股東會上也做了詳細的闡述。1）短期波動不改財富管理長期趨勢：公司表示，盡管上半年受到資本市場波動影響，代銷基金收入有所下降，影響了大財富收入增長勢頭，但整體零售AUM、資管規模、托管規模均呈現出快速增長勢頭。我們預計隨著資本市場回暖，后續招行財富管理業務將逐步恢復。2）針對房地產及信用卡領域風險，招行均有清晰認識，并提前采取應對行動。截至2022 年一季度末，招行不良率為0.94%，關注率及逾期率較年初有所上升，主要是招行采取了積極主動的風險認定行動所致，預計后續招行仍將保持早暴露、早處置的方式，整體資產質量仍將維持穩健。3）2Q信貸需求疲軟，公司調整信貸結構以應對，向前看，預計地產放松、復工復產等有望推動消費信貸、按揭需求復蘇，從而改善信貸投放量與價。